>> 中信建投-三特索道（002159）專注的索道龍頭，理順的發(fā)展路徑-190314
| 上傳日期： |
2019/3/15 |
大小： |
3873KB |
| 格式： |
pdf 共43頁 |
來源： |
中信建投 |
| 評級： |
增持 |
作者： |
李鐵生，陳語匆 |
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主要子公司業(yè)績穩(wěn)增，帶來強(qiáng)勁增長動力
截至2018 年H1，公司主要景區(qū)子公司業(yè)績保持穩(wěn)定增長，梵凈山旅業(yè)公司營收和凈利潤分別增長46.22%和71.24%，華山索道公司營收和凈利潤分別增長48.11%和63.52%，其他盈利子公司如海南公司、廬山三疊泉公司和珠海索道公司也都基本實現(xiàn)了接待游客、營業(yè)收入和凈利潤的快速增長。2018 年逐漸剝離盈利能力較差的子公司，將使得公司盈利子公司的盈利能力得到凸顯，2018 年內(nèi)，梵凈山景區(qū)申遺成功，景區(qū)加強(qiáng)對自然資源的保護(hù)，并提升服務(wù)，提高運營管理的專業(yè)化和精細(xì)化水平；華山公司加強(qiáng)宣傳營銷力度；海南公司受益海南新政，不斷豐富景區(qū)體驗和游樂項目，加強(qiáng)協(xié)同效應(yīng)，預(yù)計繼續(xù)受益政策紅利。
管理層換新理順發(fā)展戰(zhàn)略，大股東傾力支持
公司分別于2018 年11 月、12 月聘用張泉先生和曹正先生擔(dān)任公司總裁和董事會秘書。張泉先生此前曾擔(dān)任公司的首席運營官，曹正先生曾在上市券商任職，資本運營經(jīng)驗豐富，管理層的新鮮血液將為公司帶來新的管理思路和明晰的戰(zhàn)略；同時公司控股股東于2018 年6 月至7 月共增持公司股份5.09%，并且其旗下全資子公司于今年1 月接收了公司部分虧損資產(chǎn)，對于公司的發(fā)展傾力支持，彰顯對公司發(fā)展的信心。
景區(qū)降價預(yù)計影響較小，公司逐步布局休閑旅游空間廣闊
公司目前主要景區(qū)門票業(yè)務(wù)包括梵凈山景區(qū)和其他一些子公司景區(qū)的門票，目前梵凈山景區(qū)旺季門票由110 元/人降至100 元/人，降價幅度約9%，雖國有景區(qū)仍有降價預(yù)期，但目前降價幅度較小。索道未來或也有降價預(yù)期，但目前尚無明確文件規(guī)定，預(yù)計短期景區(qū)降價對公司經(jīng)營的影響較小。公司于2015 年推出“田園牧歌”品牌，目前溫泉等休閑度假業(yè)務(wù)增長良好，營地及研學(xué)領(lǐng)域潛力較大，未來逐步布局休閑旅游的空間較廣闊。
投資建議：公司持續(xù)剝離虧損資產(chǎn)，聚焦主業(yè)，管理層換新理順發(fā)展戰(zhàn)略，主要子公司2018 年業(yè)績增長穩(wěn)健。預(yù)計2018-2020年EPS 分別為0.97、0.50、0.61 元，目前股價對應(yīng)PE 為22X、43X、36X，維持“增持”評級。
風(fēng)險提示：索道降價或落地、景區(qū)門票進(jìn)一步降價、景區(qū)天氣及自然災(zāi)害、剝離虧損子公司不及預(yù)期，其他旅游項目不及預(yù)期。
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