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公司2018Q1-Q4營收同比增速分別為14.76%、22.22%、41.22%和53.83%，呈加速趨勢，主要是因為服務器訂單放量和5G  基站逐步建設，公司業(yè)績增長提速進入快車道。PCB  業(yè)務營收53.79  億元，同比增長38.15%；其中南通工廠產(chǎn)能爬坡順利，實現(xiàn)營收2.48  億元，超出預期。PCB  產(chǎn)品結構優(yōu)化抵消南通廠產(chǎn)能爬坡的不利影響，毛利率同比提高0.71  個百分點。封裝基板營收同比增長25.52%，毛利率29.69%，同比提升3.5  個百分點，主要受益于指紋類及射頻模塊類產(chǎn)品快速增長及占比提升。通信領域產(chǎn)品需求增長助力電子裝聯(lián)營收同比增長27.08%。公司整體業(yè)績增速喜人，三大業(yè)務均表現(xiàn)亮眼。
        （二）5G  基站繼續(xù)注入成長動能，產(chǎn)能釋放可期
        隨著5G  基站建設逐步推進，下游通信、服務器等領域需求旺盛；同時需求結構中高價值的高頻高速板占比不斷提升，PCB  行業(yè)量價齊升，有望為公司業(yè)績增長注入成長動能。公司與華為等頂級設備廠商聯(lián)系緊密，前期已進行配合研發(fā)，公司在5G  時代有望獲得相當?shù)氖袌龇蓊~。南通智能PCB  工廠爬坡進展順利，隨著產(chǎn)能有序釋放，將進一步增厚業(yè)績；智能工廠的信息化、自動化程度較高，有望提升公司盈利能力。PCB  業(yè)務在19  年有望繼續(xù)成為公司主要業(yè)績爆發(fā)點。封裝載板方面，無錫募投項目預計今年投產(chǎn)，有望增厚業(yè)績。我們預計公司2019-2020  年將實現(xiàn)30%左右業(yè)績增長。
        3．投資建議
        預計公司2019-2020  年凈利潤為8.8  和11.4  億元，對應EPS  為3.14  和4.07  元。目前股價對應2019-2020  年市盈率為41.60  和32.09倍。我們看好公司作為內資PCB  龍頭和5G  深度受益標的的中長期發(fā)展趨勢，但年初以來公司股價漲幅已經(jīng)較高，我們認為當前股價已經(jīng)隱含了公司今年高速增長的預期，下調公司評級為“謹慎推薦”。
        4．風險提示
        5G  基站建設進度不及預期。