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        投資要點(diǎn)：
        目標(biāo)價(jià)  21.02  元，首次覆蓋給予“增持”評(píng)級(jí)。公司水電業(yè)務(wù)盈利優(yōu)異，通過(guò)戰(zhàn)略投資不斷向流域上下游和產(chǎn)業(yè)鏈下游延伸，業(yè)績(jī)有望超預(yù)期。預(yù)測(cè)  18-20  年  eps  分別為  1.03、0.97、0.99  元。綜合  PE  與  DCF估值結(jié)果，給予  19  年目標(biāo)價(jià)  21.02  元，首次覆蓋給予“增持”評(píng)級(jí)。
        與眾不同的觀點(diǎn)：市場(chǎng)認(rèn)為公司業(yè)務(wù)具有局限性，僅限于在運(yùn)和在建的六座水電站的發(fā)電業(yè)務(wù)；我們認(rèn)為公司未來(lái)發(fā)展空間廣闊，遠(yuǎn)超出六座電站，多流域聯(lián)調(diào)和配售電業(yè)務(wù)均有望使得公司業(yè)績(jī)超預(yù)期。
        坐擁六座巨型電站，盈利能力傲視群雄。四座在運(yùn)電站（4549.5  萬(wàn)千瓦）受益于政策支持和特高壓外送，盈利能力全球領(lǐng)先。此外三峽集團(tuán)現(xiàn)有烏東德、白鶴灘兩座電站在建（2620  萬(wàn)千瓦），有望于  2020、2021  年建成投產(chǎn)后注入公司，屆時(shí)公司體量將實(shí)現(xiàn)大幅提升（較當(dāng)前裝機(jī)增長(zhǎng)約  58%），業(yè)績(jī)有望再上臺(tái)階。
        不僅限于六座電站，戰(zhàn)略性投資有助于公司實(shí)現(xiàn)多流域聯(lián)調(diào)和產(chǎn)業(yè)鏈延伸，業(yè)績(jī)有望超預(yù)期。我們認(rèn)為公司未來(lái)發(fā)展空間廣闊，不僅限于六座電站的運(yùn)營(yíng)。1）流域的延伸：公司協(xié)同三峽集團(tuán)，未來(lái)有望通過(guò)參控股等舉措逐步實(shí)現(xiàn)長(zhǎng)江中上游流域聯(lián)合調(diào)度，發(fā)電效率有望提升；2）產(chǎn)業(yè)鏈的延伸：布局產(chǎn)業(yè)鏈下游配售電業(yè)務(wù)，一方面有望提升公司在售電區(qū)域的話語(yǔ)權(quán)，有助于公司電量消納，另一方面有望為公司提供新的業(yè)績(jī)?cè)隽俊?br>        風(fēng)險(xiǎn)因素：用電需求疲軟風(fēng)險(xiǎn)、電價(jià)下滑風(fēng)險(xiǎn)、來(lái)水不及預(yù)期風(fēng)險(xiǎn)