>> 中信證券-數(shù)據(jù)港(603881)2018年年報點評：業(yè)績穩(wěn)健增長,中期成長性可期-190318
| 上傳日期： |
2019/3/19 |
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| 323KB |
| 格式： |
pdf 共3頁 |
來源： |
中信證券 |
| 評級： |
無 |
作者： |
許英博，陳俊云 |
| 下載權(quán)限： |
此報告為加密報告 |
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▍業(yè)績表現(xiàn)：2018年全年公司IDC服務(wù)業(yè)務(wù)收入6.5億元，IDC解決方案及其他業(yè)務(wù)收入2.6億元，TOP 5客戶營收占比87.4%。利潤率方面，公司2018年整體毛利率、凈利率分別為29.7%、15.7%，實現(xiàn)EBITDA 3.3億元，同比+32%，EBITDA Margin為36%，當(dāng)期利潤率較低的IDC解決方案業(yè)務(wù)拉低了公司整體利潤率水平。償債能力方面，公司2018年利息支出0.24億元，凈負(fù)債/EBITDA、EBITDA/利息支出比率分別為3.7X、13.8X，整體償債能力良好。
▍IDC資源：截至2018年底，公司共運營15個自建數(shù)據(jù)中心，部署10465個機柜，10.7萬臺服務(wù)器，電力容量合計約21.96萬千瓦，IT電力容量合計約6.81萬千瓦。地理分布上，公司的兩個數(shù)據(jù)中心位于河北省張北縣，其他則集中于上海、杭州、深圳等地。過去數(shù)年來公司IDC資產(chǎn)規(guī)模保持穩(wěn)健增長。根據(jù)公司公告數(shù)據(jù)，2018年公司新交付杭州蕭山、深圳創(chuàng)益一期兩個IDC項目。截至2018年末公司IDC（固定資產(chǎn)）賬面凈值13.4億元，同比2017年增加5.4億元，IDC資產(chǎn)（在建工程）2.1億元。
▍行業(yè)展望：國內(nèi)IDC市場受益于視頻、5G、云計算等提升，保守預(yù)計未來三年CAGR超30%；一線地區(qū)對于數(shù)據(jù)中心的能耗、效率限制逐漸增加，國內(nèi)IDC供給狀況開始改善。競爭格局看，電信、聯(lián)通、移動占據(jù)市場主要份額，第三方IDC公司逐漸崛起。長期來看，國內(nèi)IDC企業(yè)收入提升，盈利能力有望改善：1）營收端，頭部IDC廠商將長期受益于市場成長性、集中度提升的雙重邏輯，優(yōu)勢公司收入CAGR或超40%；2）盈利端：本土IDC廠商長期有望受益于寬松流動性帶來的融資成本&環(huán)境的改善（當(dāng)前長期借貸成本約7%）、規(guī)模效應(yīng)帶來的PUE能耗降低（當(dāng)前國內(nèi)行業(yè)平均2.2）、一線城市資源稀缺性溢價以及供需改善帶來的出租率提升等，EBITDA Margin有望逐步向全球市場50%的平均值靠攏。
▍公司展望：公司作為阿里巴巴IDC業(yè)務(wù)重要的合作伙伴，并擁有突出技術(shù)、運營能力，我們看好其中長期的成長性：1）2017年公司IDC PUE指標(biāo)1.4，顯著領(lǐng)先全球（1.9）、國內(nèi)（2.2）的平均水平；自2014年至今，公司管理的IDC已經(jīng)累計60個月無宕機記錄。2）公司目前已覆蓋阿里巴巴、騰訊、百度等主要云服務(wù)、互聯(lián)網(wǎng)公司；2018年TOP5客戶收入占比超過87%。3）公司當(dāng)前已公告簽約主要IDC合同周期內(nèi)服務(wù)費合計超過100億元，目前在建項目預(yù)計將于2019年陸續(xù)建成交付。同時IDC運營效率改善、解決方案輸出等亦可能成為公司新的增長點。
▍風(fēng)險因素：國內(nèi)云廠商資本支出巨幅波動風(fēng)險；行業(yè)競爭持續(xù)加劇風(fēng)險；公司融資成本快速上升風(fēng)險；公司在運營數(shù)據(jù)中心出現(xiàn)宕機&違反SLA等風(fēng)險；和戰(zhàn)略客戶關(guān)系動蕩風(fēng)險。
▍投資策略：國內(nèi)IDC板塊兼具業(yè)績確定性、成長性以及估值方法切換的可能。數(shù)據(jù)港作為國內(nèi)領(lǐng)先的第三方IDC廠商，技術(shù)、運營能力突出，且為阿里巴巴當(dāng)前IDC服務(wù)核心合作伙伴之一，我們看好公司中長期成長性。根據(jù)Wind一致預(yù)期，公司當(dāng)前股價對應(yīng)2019/20/21年P(guān)E38/29/21x。
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