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        【點(diǎn)評(píng)】
        1）地板+人造板雙主業(yè)驅(qū)動(dòng)全年收入向上。①地板行業(yè)：收入同比增2.3%，銷量增長(zhǎng)3.4%，盡管受制于地產(chǎn)低迷和貿(mào)易戰(zhàn)（特別是Q4），公司仍通過(guò)強(qiáng)化營(yíng)銷+渠道下滲緩解沖擊，同時(shí)發(fā)力大宗抓住精裝修的機(jī)遇。而地板單面積收入下降1%，主要因大宗壓低價(jià)格。②人造板行業(yè)：收入同比增9.1%，銷量增長(zhǎng)6.9%，新增50  萬(wàn)立方刨花板項(xiàng)目投產(chǎn)打破產(chǎn)能瓶頸，而人造板單體積收入增長(zhǎng)2.1%，主要系公司應(yīng)對(duì)原材料漲價(jià)而有所提價(jià)。
        2）內(nèi)部治理改善，費(fèi)用端持續(xù)優(yōu)化。①主營(yíng)業(yè)務(wù)毛利率上升0.8pct  至36.1%，地板毛利率升0.7pct  至42.0%，雖然大宗形成擠壓，但高毛利品種占比提升拉動(dòng)盈利；人造板毛利率提升1.5pct  至22.8%，主要因提價(jià)+公司調(diào)整原料采購(gòu)策略。②凈利率提升0.6pct  至10.0%。銷售費(fèi)用率下降0.3pct  至13.2%（因加強(qiáng)精準(zhǔn)營(yíng)銷），管理費(fèi)用率上升0.1pct  至8.5%，財(cái)務(wù)費(fèi)用率下降0.7pct  至0.1%（因利息費(fèi)用減少），研發(fā)費(fèi)用率上升1.3pct至2.1%（因刨花板新品研發(fā)）。公司股權(quán)調(diào)整優(yōu)化內(nèi)部組織架構(gòu)，通過(guò)精益化管理&全流程管控，期間費(fèi)用呈改善趨勢(shì)。
        3）龍頭地位穩(wěn)固，內(nèi)部治理有望進(jìn)一步改善。①公司龍頭地位穩(wěn)固，直接受益于竣工回暖與全裝修趨勢(shì)。全裝修滲透率加速提升（由2018  年23%升至2020  年30%）。大亞加強(qiáng)大客戶戰(zhàn)略合作抓住機(jī)遇。②公司實(shí)際控制人戴品哎將持有的部分股權(quán)轉(zhuǎn)讓給陳建軍，公司股權(quán)管理趨于明確，治理水平有望繼續(xù)改善。
        投資建議：預(yù)計(jì)2019-2021  凈利潤(rùn)分別為8.08/8.73/9.29  億，對(duì)應(yīng)PE  為9.21/8.52/8.00X。大亞圣象穩(wěn)居地板和人造板行業(yè)龍頭，業(yè)績(jī)有望保持穩(wěn)健，當(dāng)前估值有吸引力，維持強(qiáng)烈推薦評(píng)級(jí)。
        風(fēng)險(xiǎn)提示：原料大幅漲價(jià)，行業(yè)競(jìng)爭(zhēng)加劇，地產(chǎn)銷量大幅下滑