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        銷售增速維持高位，優(yōu)質資產開發(fā)取得突破
        18  年招商蛇口實現全口徑銷售金額  1706  億元，同比增長  51%，規(guī)模增加中來自于面積的貢獻部分要高于價格，與  17  年有所差異。市場占有率首次突破  1  個百分點達到  1.16%。全年公司合計土地拓展投資金額  958  億元，連續(xù)三年全口徑土地投資超過  900  億，長三角區(qū)域投資力度提升。
        凈負債率回落，整體杠桿效率提升
        截至到  18  年末，有息負債規(guī)模  1163.8  億元，凈負債率  45%，與年初相比下降  13  個百分點。財務杠桿下降的同時整體杠桿水平不降反升，在大灣區(qū)歷史性機遇面前，蛇口整體杠桿效率的提升將為公司帶來更大的增速。
        預計公司  19、20  年  EPS    分別為  2.29、2.57  元，維持“買入”評級
        招商蛇口憑借資源優(yōu)勢，其  PE  估值表現自上市以來一直高于行業(yè)平均水平，過去三年公司的平均  PE（TTM）為  16.67x。在大灣區(qū)整體發(fā)展規(guī)劃與公司自身規(guī)模與業(yè)績良性發(fā)展的保障下，為謹慎起見給予  19  年  13x  估值的目標，對應合理價值為  29.8  元/股。
        風險提示
        行業(yè)基本面景氣程度不斷下降，新進入城市去化放緩，影響公司的銷售情況。公司地產結算進度不及預期，商業(yè)等資源整售壓力較大。