>> 國泰君安-中環(huán)股份(002129)系列報告③：單晶硅片緊俏，順勢再擴25GW-190319
| 上傳日期： |
2019/3/20 |
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| 352KB |
| 格式： |
pdf 共3頁 |
來源： |
國泰君安 |
| 評級： |
增持 |
作者： |
徐云飛，龐鈞文 |
| 下載權限： |
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投資要點：
維持增持評級，維持目標價 15.46元。維持2018-2020年EPS0.23/0.54/0.73元的預測，維持“增持”評級，維持目標價15.46 元。
中環(huán)股份近日發(fā)布公告稱，與呼和浩特市簽署項目合作協(xié)議，投資建設“中環(huán)五期25GW 單晶硅項目”，打造全球最大的單晶硅生產(chǎn)基地。
單晶硅片緊俏，順勢擴產(chǎn)增厚業(yè)績。由于單晶硅片環(huán)節(jié)處于雙寡頭格局，提前進入擴產(chǎn)減速狀態(tài)，以2019 年為例，僅隆基股份年中會有新增產(chǎn)能投產(chǎn)，而下游需求十分旺盛，這直接導致單晶硅片環(huán)節(jié)較為緊俏，1、2 月份中環(huán)與隆基先后提價。在單晶緊俏的大背景下，中環(huán)順勢擴產(chǎn)25GW 有望顯著增厚利潤。光伏行業(yè)每年需求有望增長20-30GW，同時單晶市占率也僅50%，整個單晶硅片環(huán)節(jié)年增30GW 以上的產(chǎn)能是非常合理的，而作為單晶硅片雙寡頭，隆基＋中環(huán)年增25GW 左右是理性選擇，2019年隆基擴產(chǎn)12GW、2020 年中環(huán)的五期25GW 也將開始爬坡，單晶整體產(chǎn)能仍然偏緊，不會出現(xiàn)產(chǎn)能過剩。
資金來源有保障。市場比較擔心資金壓力較大，我們認為資金來源能夠解決。①呼和浩特市責成所屬國有企業(yè)投資8 億元參與項目建設；②呼市全力支持項目在融資方面的需求；③適時引入其他優(yōu)質(zhì)伙伴共同投建；④中環(huán)股份經(jīng)營性凈現(xiàn)金流也非常充沛。我們預計項目推進速度很快，有望在19 年底20 年初逐漸投產(chǎn)，增厚業(yè)績。
催化劑。光伏裝機量超預期、半導體產(chǎn)能投放新客戶認證。
風險提示。貿(mào)易沖突導致海外需求不確定性、國內(nèi)補貼政策尚未明確。
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