>> 國泰君安-凱萊英(002821)2018年報點評：業(yè)績符合預(yù)期，未來高增長可期-190319
| 上傳日期： |
2019/3/20 |
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| 475KB |
| 格式： |
pdf 共3頁 |
來源： |
國泰君安 |
| 評級： |
增持 |
作者： |
丁丹 |
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維持增持評級。
投資要點：
業(yè)績符合預(yù)期 ，維持增持評級。公司 2018 年實現(xiàn)營業(yè)收入 18.35 億元，歸母凈利潤4.28 億元，扣非歸母凈利潤3.69 億元，分別同比增長28.94%、25.49%和24.22%，業(yè)績符合預(yù)期。我們維持2019-2020年EPS 預(yù)測2.41/3.23 元，并預(yù)測2021 年EPS4.21 元，考慮到訂單高速增長提升業(yè)績確定性，我們提高目標(biāo)價至115.68（+7.23）元，對應(yīng)2019 年P(guān)E48X，維持增持評級。
訂單數(shù)量高增長，國內(nèi)業(yè)務(wù)比重提升。公司報告期內(nèi)臨床階段訂單增長46.90%，臨床III 期項目達到24 個。商業(yè)化訂單收入占比57%，同比提升3pct。臨床訂單不斷增加為后續(xù)商業(yè)化推進奠定堅實基礎(chǔ)。國內(nèi)業(yè)務(wù)快速開拓。報告期內(nèi)國內(nèi)業(yè)務(wù)同比增長50.57%，占比達到9.25%，提升1.37pct。隨著國內(nèi)創(chuàng)新崛起，MAH 制度不斷推進，預(yù)計國內(nèi)業(yè)務(wù)仍將保持高速增長。
產(chǎn)能技術(shù)持續(xù)加碼，目標(biāo)打造一體化服務(wù)平臺。報告期內(nèi)公司持續(xù)加碼產(chǎn)能建設(shè)，擴充實驗室研發(fā)和規(guī)?；a(chǎn)能力。在保持連續(xù)性反應(yīng)和生物酶催化技術(shù)優(yōu)勢同時，持續(xù)對新解決方案如光化學(xué)、電化學(xué)應(yīng)用進行投資。通過與昭衍新藥、Covance 等合作切入CRO 業(yè)務(wù)，與上海交通大學(xué)等合作逐步布局大分子板塊。未來有望打通藥物研發(fā)生產(chǎn)全產(chǎn)業(yè)鏈，持續(xù)打造一站式醫(yī)藥研發(fā)外包服務(wù)平臺。
催化劑。訂單拓展超預(yù)期，下游客戶藥品銷售超預(yù)期。
風(fēng)險提示。行業(yè)研發(fā)投入不及預(yù)期、商業(yè)化訂單市場銷售不及預(yù)期。
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