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        點(diǎn)評(píng)：
        玻纖業(yè)務(wù)需求持續(xù)向好，盈利能力略有提高。公司全年銷售玻璃纖維及制品  84.5  萬(wàn)噸，同比增長(zhǎng)  14.4%，實(shí)現(xiàn)營(yíng)業(yè)收入  58.8  億元，同比增長(zhǎng)  10.7%，泰山玻纖實(shí)現(xiàn)凈利潤(rùn)  9.61億元，同比增長(zhǎng)  38.3%。玻纖業(yè)務(wù)下游需求受汽車輕量化、電子電器等支撐，較為強(qiáng)勁；同時(shí)，公司持續(xù)擴(kuò)大先進(jìn)產(chǎn)能規(guī)模，降低生產(chǎn)成本，盈利能力也取得提升，無(wú)堿玻纖及制品毛利率提高  1pct  至  34.88%。
        風(fēng)電葉片產(chǎn)品結(jié)構(gòu)持續(xù)改善，望觸底反彈。公司全年銷售風(fēng)電葉片  5587MW，同比增長(zhǎng)  14.99%，實(shí)現(xiàn)營(yíng)業(yè)利潤(rùn)  1.95  億元，同比上漲  36.4%，市場(chǎng)占有率上升至  25%以上。其中，公司全年銷售  2MW  及以上功率葉片合計(jì)  5192MW，占總銷量的  93%，保有量位居行業(yè)領(lǐng)先地位，產(chǎn)品結(jié)構(gòu)持續(xù)優(yōu)化（2017  年占比  83%）。但受公司改造生產(chǎn)車間，生產(chǎn)處于磨合期影響，毛利率有所回落至  14.04%（同比減少  3.76pct）。2020  年發(fā)電側(cè)平價(jià)，我們預(yù)計(jì)風(fēng)電  2019  年將迎來(lái)?yè)屟b，行業(yè)需求拐點(diǎn)向上。雖風(fēng)電產(chǎn)業(yè)鏈存在一定價(jià)格壓力，通過(guò)規(guī)模效應(yīng)帶來(lái)的成本優(yōu)勢(shì)，公司葉片業(yè)務(wù)在經(jīng)歷  2018年產(chǎn)品更新過(guò)渡期后，盈利能力有望在  19  年觸底反彈。同時(shí)，報(bào)告期內(nèi)公司與金風(fēng)科技關(guān)于巴拿馬項(xiàng)目爭(zhēng)議的仲裁落地，理順公司與金風(fēng)合作關(guān)系。金風(fēng)科技作為公司風(fēng)電產(chǎn)品第一大客戶，有利日后更為緊密的合作。
        鋰膜業(yè)務(wù)穩(wěn)步推進(jìn)，實(shí)現(xiàn)批量供貨。鋰膜業(yè)務(wù)方面，公司  4    條年產(chǎn)  6000  萬(wàn)平米生產(chǎn)線已全部建成，產(chǎn)品良品率逐步提升，總體運(yùn)行良好。同時(shí)，公司鋰膜業(yè)務(wù)市場(chǎng)開發(fā)較為順利，已為多家國(guó)內(nèi)電池企業(yè)批量供貨，并與部分知名電池廠商簽訂長(zhǎng)期合作協(xié)議。隨產(chǎn)能釋放和銷量提高，公司鋰電池隔膜產(chǎn)業(yè)的盈利能力將持續(xù)提升，我們預(yù)計(jì)2019  年該業(yè)務(wù)有望扭虧。
        投資建議：公司為葉片龍頭，綁定優(yōu)質(zhì)風(fēng)機(jī)客戶，出貨量多年保持領(lǐng)先水平，預(yù)計(jì)將顯著受益于行業(yè)需求增長(zhǎng)及龍頭市占率提升。同時(shí)，玻纖下游需求穩(wěn)定增長(zhǎng)，鋰電隔膜隨產(chǎn)能釋放，盈利可期。我們調(diào)整公司盈利預(yù)測(cè)，預(yù)計(jì)公司  2019-2021  年歸母凈利潤(rùn)分別為  13.71億元、16.38  億元和  17.75  億元，對(duì)應(yīng)  3  月  19  日收盤價(jià)  PE  為  13.2、11.1  和  10.2  倍，維持“審慎增持”評(píng)級(jí)，繼續(xù)看好。
        風(fēng)險(xiǎn)提示：下游風(fēng)電復(fù)蘇不及預(yù)期、鋰膜業(yè)務(wù)推進(jìn)不及預(yù)期、市場(chǎng)競(jìng)爭(zhēng)加劇