>> 國泰君安-新華保險(601336)2018年報點評：負債端改善顯著，2019更值期待-190321
| 上傳日期： |
2019/3/21 |
大小： |
487KB |
| 格式： |
pdf 共3頁 |
來源： |
國泰君安 |
| 評級： |
增持 |
作者： |
劉欣琦 |
| 下載權限： |
此報告為加密報告 |
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公司2018 年底內含價值為1731.5 億元，同比增長12.8%，略低于市場預期，主要由于權益市場波動、假設調整等因素，上調2019-2021 年EPS 預測值為4.35（4.27，+1.87%）元、5.87（4.51，+30.16%）元和8.59 元。
新業(yè)務價值增長略超預期，營銷員團隊銷售能力提升：1）公司2017 年堅持轉型發(fā)展，高價值率的健康險新單保費占比為58.7%，較上年提升26 個百分點，業(yè)務結構改善明顯。2）2017 年實現(xiàn)新業(yè)務價值122.1 億元，同比增長1.22%，主要源于公司產品結構調整帶來的價值率提升了8.2 個百分點。可見公司轉型已見成效，2019 年NBV 增速有望遠超2018年。2018 年底新華保險營銷員人力達到了37 萬，同比增長6.3%，較2018年年中增長11%；且隊伍舉績率達到52.8%，同比提升了6%。可以觀察到公司銷售能力提升，在2019 年高價值率保單銷售有望超18 年。
投資端和負債端輕裝上陣，利潤和內含價值增速有望遠超2018 年： 1）2018 年公司的總投資收益率為4.6%，較2017 年降低0.6%；凈投資收益率5%，略下降0.1%。如考慮可供出售金融資產浮虧效應，綜合投資收益率僅為2.6%，主要原因是權益類資產波動對公司投資端的負面影響所致。18 年末權益類資產占比達到10.7%，投資端預計將受益于2019 年股市回暖，利潤19 年繼續(xù)維持高增長。2）公司內含價值同比增長12.8%，低于預期。主要原因為投資對公司內含價值造成了3.8%的負面影響；同時公司由于經濟與非經濟假設調整，內含價值造成1.6%負面影響。兩者共振導致內含價值增速低于市場預期。在調整相應假設后，公司在2019年更加輕裝上陣，內含價值有望遠超2018 年增速。
催化劑：權益市場回暖帶來投資端利潤增長
風險提示：全年投資端表現(xiàn)不達預期，2019 年高價值保單銷售情況不達預期
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