>> 國泰君安-中信證券(600030)2018年年報點評：2019輕裝上陣，龍頭業(yè)績與估值進入上升通道-190322
| 上傳日期： |
2019/3/22 |
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| 466KB |
| 格式： |
pdf 共3頁 |
來源： |
國泰君安 |
| 評級： |
增持 |
作者： |
劉欣琦，齊瑞娟 |
| 下載權(quán)限： |
此報告為加密報告 |
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公司2018 年實現(xiàn)營業(yè)收入/歸母凈利潤372.21/93.90 億，同比-14.02%/-17.87%，ROE 6.20%，與業(yè)績快報基本一致，符合預(yù)期；歸母凈資產(chǎn)1531.41 億元較2017 年底+2.23%?？紤]市場活躍度大幅上升以及自營環(huán)境轉(zhuǎn)好，上調(diào)公司2019-2021 年EPS 至 1.07/1.30/1.58 元（調(diào)整前2019-2020 年EPS 為0.96/1.21 元）。券商板塊進入業(yè)績與股價的自我正反饋階段，政策超預(yù)期背景下龍頭券商最為受益，應(yīng)該享受更高的估值溢價，公司估值修復(fù)仍在途中。
龍頭業(yè)績繼續(xù)領(lǐng)跑行業(yè)，新會計準則實施及2018Q4 權(quán)益市場波動加大拖累投資業(yè)務(wù)表現(xiàn)，信用減值計提大幅增加拖累全年業(yè)績。①受2018Q4 權(quán)益市場波動加大及新會計準則實施影響，公司投資業(yè)務(wù)收入大幅拖累，報告期內(nèi)投資業(yè)務(wù)收入87.8 億，同比-34.1%（2018 前三季度 YOY+2%）；2017 年報計入可供出售金融資產(chǎn)的股權(quán)投資賬面價值99 億，新會計準則下全部計入交易性金融資產(chǎn)(FVTPL)帶來公允價值波動加大；②信用減值損失計提大幅增加，財報風(fēng)險進一步出清，2019 年輕裝上陣：報告期內(nèi)共計提信用減值損失21.9 億，2018Q1-Q3 計提12.3 億，第四季度多計提9.6 億，較同業(yè)更為充分。
公司作為行業(yè)龍頭，將最受益于行業(yè)政策端邊際放松，衍生品、跨境業(yè)務(wù)、國際業(yè)務(wù)等先發(fā)優(yōu)勢最強，有望貢獻更多業(yè)績阿爾法。
催化劑：市場活躍度繼續(xù)提升；監(jiān)管政策繼續(xù)邊際放松。
風(fēng)險提示：政策放松不達預(yù)期；市場大幅下跌及交易活躍度下降。
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