>> 國泰君安-浙江美大(002677)集成灶首創(chuàng)者，未來繼續(xù)乘行業(yè)高成長東風(fēng)-190322
| 上傳日期： |
2019/3/22 |
大小： |
1397KB |
| 格式： |
pdf 共16頁 |
來源： |
國泰君安 |
| 評級： |
增持 |
作者： |
穆方舟 |
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公司為集成灶行業(yè)龍頭以及唯一上市標的，在渠道、品牌、產(chǎn)品、研發(fā)等方面先發(fā)優(yōu)勢顯著。未來隨著三四級市場廚電滲透率的提高以及集成灶對傳統(tǒng)分體煙灶替代率的提升，集成灶進入高速發(fā)展階段。公司作為行業(yè)龍頭，為行業(yè)爆發(fā)的最大受益者，且持續(xù)進行渠道擴張，未來收入利潤將維持高增速。預(yù)計公司 2018-2020 年 EPS 為 0.58/0.75/0.94 元，給予目標價 16.5 元，對應(yīng) 2019 年 22XPE。
我國廚電市場具有較大提升空間，集成灶對傳統(tǒng)煙灶替代加速。目前國內(nèi)廚電保有量遠低于空冰洗和彩電，且在城鄉(xiāng)之間存在較大差距，未來具有巨大提升空間。相對傳統(tǒng)煙灶，集成灶油煙下排功能提高吸凈率且更加節(jié)省空間。前期消費者對集成灶的安全性存在一定擔憂 ， 隨 著 這 一 疑 慮 的 消 除 ，市 場對 集 成 灶 的 接 受 度 不 斷 提 升。2015~2017 年，我國集成灶銷售額年復(fù)合增長率為 50％，遠高于傳統(tǒng)煙灶行業(yè)，集成灶步入高速增長期。
公司為集成灶首創(chuàng)者與行業(yè)龍頭，為行業(yè)高成長最大受益者，未來收入利潤維持高增速有保證。公司在渠道、品牌、產(chǎn)品、研發(fā)等方面先發(fā)優(yōu)勢顯著，且逐步加大營銷投入并進行渠道擴張，未來將享受行業(yè)與渠道雙紅利，收入利潤將維持高增長趨勢不變。
催化劑：①對分體式煙灶替代率提升；②公司營銷投入效果逐步顯現(xiàn)
風(fēng)險提示：三四級市場廚電滲透率提升不及預(yù)期；行業(yè)競爭加劇
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