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綜合毛利率  43.25%，比上一年下降  0.99  個(gè)百分點(diǎn)，分析與  EPC  類收入占比提升有關(guān)。報(bào)告期，經(jīng)營(yíng)活動(dòng)現(xiàn)金流凈額為-3413  萬，上一年為-4013  萬，現(xiàn)金流情況仍有待進(jìn)一步提升。期末應(yīng)收賬款為  9.49  億，比年初增長(zhǎng)  22.13%。當(dāng)期研發(fā)投入為  9337  萬，占收入比重  7.97%，當(dāng)期研發(fā)投入全部費(fèi)用化。分業(yè)務(wù)看，配售電板塊業(yè)務(wù)實(shí)現(xiàn)營(yíng)業(yè)收入  3.97  億，比上一年增長(zhǎng)  166.56%，為今年公司營(yíng)收增長(zhǎng)的核心驅(qū)動(dòng)力。
        多款云產(chǎn)品線陸續(xù)上線，圍繞三大板塊構(gòu)建云生態(tài)
        公司近年來積極布局自身產(chǎn)品的云化轉(zhuǎn)型，圍繞設(shè)計(jì)、基建管理、配售電三大業(yè)務(wù)板塊構(gòu)建相對(duì)應(yīng)云產(chǎn)品體系，報(bào)告期內(nèi)，多款產(chǎn)品陸續(xù)上線。截至報(bào)告期末，公司云服務(wù)平臺(tái)體系的注冊(cè)用戶數(shù)為  52,982  個(gè)，其中企業(yè)用戶數(shù)為  5,099  個(gè)，個(gè)人注冊(cè)用戶數(shù)為  47,883  個(gè)。我們?nèi)猿掷m(xù)關(guān)注公司云產(chǎn)品在  2019  年的落地情況，電力行業(yè)屬于深度垂直的企業(yè)服務(wù)領(lǐng)域，行業(yè)壁壘較高，公司較早開始云產(chǎn)品的研發(fā)和布局無疑擁有較好的發(fā)展契機(jī)。但同時(shí)，諸多云產(chǎn)品線的推出無疑也對(duì)公司的研發(fā)、營(yíng)銷能力提出更大的挑戰(zhàn)，也需要公司在戰(zhàn)略層面和資源投入方面持續(xù)聚焦。預(yù)計(jì)公司  2019  年  EPS為  0.88  元/股，按最新收盤價(jià)未來三年對(duì)應(yīng)  PE  分別為  32、26、21  倍。公司作為電力信息化細(xì)分龍頭，目前已具備智能電網(wǎng)全生命周期信息服務(wù)解決能力，目前正積極布局云端轉(zhuǎn)型，考慮云收入將逐步體現(xiàn)，結(jié)合公司歷史估值水平，我們認(rèn)為當(dāng)前估值仍有提升空間，我們給予公司  19  年  40  倍  PE估值，對(duì)應(yīng)合理價(jià)值為  33.6  元/股，  維持  “增持”評(píng)級(jí)。
        風(fēng)險(xiǎn)提示
        電網(wǎng)投資受政策影響較大；電改進(jìn)度不及預(yù)期；云端新業(yè)務(wù)進(jìn)展不及預(yù)期。