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        業(yè)績(jī)保持穩(wěn)增長(zhǎng)，毛利率及凈利率有所下滑。子公司泰坦新動(dòng)力業(yè)績(jī)超預(yù)期助力公司業(yè)績(jī)保持穩(wěn)定增長(zhǎng)。2018  年泰坦新動(dòng)力實(shí)現(xiàn)歸母凈利潤(rùn)3.98  億元，同比增長(zhǎng)226.27%，顯著高于業(yè)績(jī)承諾（1.25  億元），泰坦也成為了公司增長(zhǎng)的新動(dòng)力。2018  年公司綜合毛利率是39.08%，同比下降了2.06pct；凈利率為19.09%，同比下滑5.60pct。凈利率大幅下滑的原因主要有（1）珠海銀隆訂單發(fā)生變更（影響利潤(rùn)約2-3  億元）；（2）泰坦新動(dòng)力計(jì)提超額業(yè)績(jī)獎(jiǎng)勵(lì)（計(jì)提獎(jiǎng)勵(lì)1.42  億）；（3）研發(fā)費(fèi)用達(dá)到2.84  億元，同比增長(zhǎng)了130.45%。
        現(xiàn)金流顯著改善，預(yù)計(jì)在手訂單充足。雖然公司全年實(shí)現(xiàn)經(jīng)營(yíng)凈現(xiàn)金流為-0.48  億元，但其中Q3  和Q4  經(jīng)營(yíng)凈現(xiàn)金流分別為3.59  億元和4.56億，現(xiàn)金流依季度持續(xù)改善。同時(shí)，公司準(zhǔn)備發(fā)行可轉(zhuǎn)債，募集資金不超過(guò)10  億元，在提高研發(fā)及生產(chǎn)能力的同時(shí)緩解現(xiàn)金流壓力。2018年年末公司預(yù)收款為12.45  億元，存貨為24.13  億元，存貨及預(yù)收款依舊保持較高水平，預(yù)計(jì)公司在手訂單依舊充足。
        鋰電設(shè)備龍頭開(kāi)啟全球征程。2018  年12  月份，公司與特斯拉簽訂了4300  萬(wàn)元的鋰電設(shè)備合同，標(biāo)志著公司正式進(jìn)入特斯拉的供應(yīng)體系。2019  年1  月份，公司與歐洲最大的圓柱形電池廠商N(yùn)orthvolt  簽訂了戰(zhàn)略合作框架協(xié)議，雙方計(jì)劃在未來(lái)進(jìn)行約19.39  億元的業(yè)務(wù)合作。公司相繼進(jìn)入全球電池一線企業(yè)的供應(yīng)體系也充分表明了公司設(shè)備技術(shù)的先進(jìn)性。隨著國(guó)內(nèi)電池企業(yè)海外建廠以及海外電池企業(yè)產(chǎn)能的提升，公司海外訂單有望持續(xù)增加。
        投資建議：受益于電池企業(yè)的積極擴(kuò)產(chǎn)，公司業(yè)績(jī)保持穩(wěn)定增長(zhǎng)。預(yù)計(jì)2019-2021  年，公司實(shí)現(xiàn)營(yíng)收50.57、63.72、79.01  億元，實(shí)現(xiàn)歸母凈利潤(rùn)10.31、13.16、16.28  億元，對(duì)應(yīng)EPS  1.17、1.49、1.85  元，對(duì)應(yīng)PE  32、25、20  倍，參考同行業(yè)估值水平，給予公司2019  年底33-35倍PE。對(duì)應(yīng)合理區(qū)間為38.61~40.95  元。維持“謹(jǐn)慎推薦”評(píng)級(jí)。
        風(fēng)險(xiǎn)提示：鋰電池?cái)U(kuò)產(chǎn)不及預(yù)期、新能源汽車發(fā)展不及預(yù)期