>> 海通證券-安道麥A(000553)公司年報點評：2018年銷售額創(chuàng)歷史新高,差異化產(chǎn)品線拉動需求增長-190323
| 上傳日期： |
2019/3/24 |
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| 450KB |
| 格式： |
pdf 共4頁 |
來源： |
海通證券 |
| 評級： |
優(yōu)于大市 |
作者： |
劉威 |
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其中，第四季度銷售額達到9.63 億美元，同比增長17.3%，以固定匯率計算增幅達22.8%。2018 年全年凈利潤為2.49 億美元，去年同期為2.8 億美元，略有下滑。2017 年稅項費用低于常規(guī)水平，主要原因是公司預期使用可抵扣虧損，確認了遞延所得稅資產(chǎn)，產(chǎn)生稅項收益。此外，由于2017 年歐洲套期保值的負面影響，導致2018 年銷售額和利潤減少近4000 萬美元。
差異化產(chǎn)品線拉動需求增長。公司業(yè)績強勁增長的推動力來源于日益差異化的產(chǎn)品線，第四季度銷售量同比增長15.8%，全年同比增長8.1%。第四季度，公司在以巴西為代表的拉美市場、北美、歐洲以及亞太市場表現(xiàn)尤為突出，但印度的銷售受到嚴重旱情影響。公司在中國國內(nèi)繼續(xù)重點推動通過本地經(jīng)銷網(wǎng)絡銷售自有品牌的制劑產(chǎn)品，促進通過公司全球商務網(wǎng)絡的產(chǎn)品出口和經(jīng)銷，減少通過中間商銷售原藥。2018 年，中國區(qū)域內(nèi)自有品牌制劑產(chǎn)品的銷售額同比增長40%。
加速并購擴展業(yè)務線。2019 年1 月，安道麥收購Bonide Products Inc.（一家提供消費者家居和園藝除蟲解決方案的美國公司），從而能夠利用自身的先進技術(shù)、差異化除蟲產(chǎn)品組合以及草皮解決方案直接服務消費者。2019 年3 月19 日，公司就收購江蘇安邦電化（一家原藥生產(chǎn)商）簽署協(xié)議，安邦2018年銷售額約為2.3 億美元，其原藥產(chǎn)品包括乙烯利、吡蚜酮和噻嗪酮等。公司以安邦生產(chǎn)的原藥為基礎開發(fā)出各種產(chǎn)品和差異化混劑，從而提升安道麥的產(chǎn)品組合。此外，公司2019 年1 月10 日與輝豐訂立諒解備忘錄，計劃收購其大部分作物保護業(yè)務，進一步補充重點原藥產(chǎn)能。
荊州老廠區(qū)停產(chǎn)整改預計3 月底恢復運營。2019 年1 月底，公司因超標排放水污染物收到處罰，并暫停荊州基地老廠區(qū)的生產(chǎn)（老廠區(qū)正處于搬遷至先進的新廠區(qū)的過程之中）。目前公司已經(jīng)開始調(diào)試新廠區(qū)的全新廢水處理設施，該設施也將服務于老廠區(qū)，預計老廠區(qū)將于三月底逐步恢復運營。公司預計此次停產(chǎn)將對第一季度業(yè)績產(chǎn)生小幾千萬美元的影響。
盈利預測。我們預計公司2019-2021 年EPS 為0.85、0.95、1.07 元/股，給予19 年14-18 倍PE，對應合理價值區(qū)間11.90-15.30 元，維持優(yōu)于大市評級。
風險提示。原材料成本上升；下游農(nóng)產(chǎn)品不景氣。
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