>> 國泰君安-中國巨石(600176)2018年報點評：高質(zhì)量踏上全球成長之路-190323
| 上傳日期： |
2019/3/25 |
大小： |
315KB |
| 格式： |
pdf 共3頁 |
來源： |
國泰君安 |
| 評級： |
增持 |
作者： |
鮑雁辛 |
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公司美國線投產(chǎn)在即，偉大之路剛剛開啟。
投資要點：
維持“增持”評級。報告期內(nèi)公司實現(xiàn)收入 100.32 億元，同增 15.96%，歸母凈利23.74 億元，同增10.43%，扣非后歸母凈利23.96 億元，同增14.55%，符合預(yù)期。受2018 年玻纖產(chǎn)能集中釋放影響，下調(diào)公司2019-21年EPS 至0.74（-0.13）、0.84（-0.18）、0.96 元，分別同增10%、13%、15%，考慮到公司產(chǎn)品結(jié)構(gòu)不斷優(yōu)化及全球化進程的加深，維持目標(biāo)價18.4 元。
產(chǎn)能擴張引領(lǐng)行業(yè)，銷量增長顯著，高端產(chǎn)品占比進一步提升。Q4 單季度玻纖及制品銷量約37 萬噸，同比下滑約2%，環(huán)比下降約2 萬噸。我們判斷主要受17Q4 漲價預(yù)期下經(jīng)銷商囤貨帶來的高基數(shù)影響，而四季度為傳統(tǒng)淡季，環(huán)比銷量下降實為常態(tài)。全年看公司總產(chǎn)能擴至172 萬噸，較17 年增加38 萬噸，且新增產(chǎn)能皆為高端，產(chǎn)品結(jié)構(gòu)持續(xù)優(yōu)化。玻纖紗及制品全年銷量約157 萬噸，同增約12 萬噸，銷量增長顯著。
公司玻纖紗均價整體維穩(wěn)，行業(yè)價格趨向分化。巨石高端產(chǎn)品占比超60%，粗紗及電子紗降價對巨石影響有限，測算18 年巨石玻纖均價提漲約2%，公司四季度均價環(huán)比三季度基本維持穩(wěn)態(tài)。我們認(rèn)為2019 年各玻纖企業(yè)間分化將更為明顯，巨石與低端產(chǎn)能稟賦企業(yè)盈利將進一步拉開差距。
美國線投產(chǎn)在即，中國優(yōu)秀制造業(yè)出海之領(lǐng)航者，偉大之路剛剛開啟。預(yù)計公司美國8 萬噸產(chǎn)線將于2019 年4 月初點火投產(chǎn)，我們判斷實際產(chǎn)能或提升至10 萬噸，公司海外布局愈發(fā)明朗。我們認(rèn)為公司已奏響全球化的進行曲，有望走出類似福耀玻璃的全球份額不斷提升的偉大之路。
風(fēng)險提示：全球宏觀經(jīng)濟大幅下滑、公司美國工廠盈利不及預(yù)期
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