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去年Q4  單季公司營收15.7  億元，同比增長20.9%，延續(xù)前三季度快增趨勢。其中，2018  年沖泡類奶茶預(yù)計增速仍能維持在15-20%左右水平，最大增量源自升級版美味系列。同時，17  年開始公司進軍液體奶領(lǐng)域，其中MECO  系列與蘭芳園與原有消費群體重合度不高，仍處探索中，預(yù)計去年全年個位數(shù)增長。而去年三季度新上市果汁茶初期放量明顯，與原有沖泡茶互補，將是今年最大增長亮點。
        2、全年凈利潤略超預(yù)期，放量可帶動盈利進一步提升：通常下半年屬于公司銷售旺季，收入利潤貢獻比重大，其中Q4  單季公司凈利潤2.31  億元（+24.1%），扣非后凈利潤2.21  億元（+19.6%）。如若剔除股權(quán)激勵費用攤銷，業(yè)績表現(xiàn)會更好。去年公司全年凈利潤增速不及收入，主要是因為果汁茶尚處發(fā)展初期，毛利率遠低于沖泡茶，未來量的持續(xù)提升可帶動毛利率升至40%以上。而且上半年公司廣告費等投入較多導(dǎo)致虧損，下半年恢復(fù)較好。
        3、果汁茶與沖泡茶互補，渠道共享可期待：相比較于蘭芳園、MECO  兩類液體茶定價較高，消費群體培育慢，放量不顯著等問題。果汁茶與沖泡茶終端零售價均在5-6  元之間，價位適中，與原有消費群體重合度高，在沒有廣告投放情況下，初期已明顯放量。我們認為果汁茶尚處上市初期，規(guī)模小，雖然中長期發(fā)展前景未知，尚待進一步驗證判斷；但通過原有渠道共享，前期仍能貢獻不小增量。
        4、盈利預(yù)測與估值：預(yù)計公司18-20  年EPS  分別為0.79/0.87/1.14元，對應(yīng)估值分別為37/34/26  倍，考慮果汁茶新品正快速放量，維持“推薦”評級！
        5、風(fēng)險提示：新品推廣不及預(yù)期，原材料上漲，食品安全問題。