>> 國泰君安-海螺水泥(600585)2018年年報點評：現(xiàn)金牛海螺，版圖日漸清晰-190322
| 上傳日期： |
2019/3/25 |
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| 468KB |
| 格式： |
pdf 共3頁 |
來源： |
國泰君安 |
| 評級： |
增持 |
作者： |
鮑雁辛，黃濤 |
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我們維持2019 年-2020 年EPS 6.32、6.76 元，新增2021 年EPS 7.12 元，維持目標價44.65 元。
Q4 受政策性錯峰限產(chǎn)略有影響，貿(mào)易平臺量大幅增長。報告期內(nèi)公司水泥熟料合計銷量為3.68 億噸，同比增長24.77%，大幅領(lǐng)先行業(yè)。測算Q4 公司水泥熟料自產(chǎn)自銷量約7810 萬噸，較17Q4 下降約1100萬噸，我們認為主要受蕪湖市四季度出臺錯峰生產(chǎn)實施方案影響。
Q4 公司盈利能力創(chuàng)歷史新高。我們測算公司18 年自產(chǎn)自銷水泥噸均價約330 元，同比增長超80 元，噸毛利達157 元，較2017 年漲70 元，噸凈利104 元，同比增幅近60 元（17 年僅48 元）。測算Q4單季度噸均價約365 元，環(huán)比提升超40 元/噸，同比提約90 元，噸毛利及噸凈利分別達195、122 元，盈利創(chuàng)歷史最好水平。
現(xiàn)金牛型公司，在手現(xiàn)金繼續(xù)遠超有息負債。18 年經(jīng)營性凈現(xiàn)金流同比增長186.96 億至360.59 億元，大幅超越凈利潤。在手現(xiàn)金增至376 億元，繼續(xù)遠超有息負債，全年財務(wù)費用已經(jīng)從2017 年的2.16億下降至負的4.74 億。公司加權(quán)ROE 達29.66%，較2017 年大幅提升超10pct，創(chuàng)歷史最好年度水準?？傎Y產(chǎn)負債率約22.15%，較2017年末下降2.56pct，應(yīng)收賬款及票據(jù)/收入大幅下降5pct 至11.2%。
風險提示：原材料價格上漲，宏觀經(jīng)濟下行
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