>> 國泰君安-長沙銀行(601577)2018年報(bào)點(diǎn)評(píng)：非息業(yè)務(wù)拉動(dòng)增長，零售戰(zhàn)略持續(xù)推進(jìn)-190325
| 上傳日期： |
2019/3/25 |
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| 519KB |
| 格式： |
pdf 共4頁 |
來源： |
國泰君安 |
| 評(píng)級(jí)： |
增持 |
作者： |
邱冠華 |
| 下載權(quán)限： |
此報(bào)告為加密報(bào)告 |
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投資要點(diǎn)：
投資建議：維持 19-21 年凈利潤增速預(yù)測為 13.34%/13.38%/13.52%，對(duì) 應(yīng) EPS1.48 （ -0.01 ， 因 上 年 基 數(shù) 變 化 ）） /1.68/1.91 元 ，BVPS10.26/11.65/13.22 元，現(xiàn)價(jià)對(duì)應(yīng) 19/20/21 年 7.48/6.59/5.81 倍PE，1.08/0.95/0.84 倍 PB。綜合考慮市場風(fēng)險(xiǎn)偏好修復(fù)、長沙銀行高成長性及可比次新銀行估值水平，上調(diào)目標(biāo)價(jià)至 14.36 元，對(duì)應(yīng) 19年 1.40 倍 PB，現(xiàn)價(jià)空間 30%，增持評(píng)級(jí)。
新的認(rèn)識(shí)：非息業(yè)務(wù)拉動(dòng)增長，零售戰(zhàn)略持續(xù)推進(jìn)
非息收入拉動(dòng)增長。18A 營收增速為 15.0%，保持較快增長，非息業(yè)務(wù)成為拉動(dòng)主力：①18A 中間業(yè)務(wù)收入較 17A 增長 44.5%，歸因銀行卡業(yè)務(wù)收入較 17A 大幅增長 146%；②其他非息收入 8.11 億元（去年為負(fù)），歸因債券投資收益及公允價(jià)值顯著上升。
零售戰(zhàn)略持續(xù)推進(jìn)。①存貸占比雙升。零售貸款占比較 17A+5.5pc 至34.8%，存款占比+5.1pc 至 30.1%。②客戶規(guī)模提升，零售客戶數(shù)較17A 增長 25.7%；③渠道持續(xù)下沉?？h域覆蓋率較 17A+7pc 至 73%。
資產(chǎn)質(zhì)量保持平穩(wěn)。①核心指標(biāo)改善，不良率環(huán)比-2bp 至 1.29%，撥備覆蓋率環(huán)比+23pc 至 275%；②關(guān)注率環(huán)比 Q3+1.51pc 至 2.90%，但同期逾期貸款率僅 1.51%。判斷關(guān)注率上升主要源于主動(dòng)收緊認(rèn)定政策，提前防范風(fēng)險(xiǎn)。風(fēng)險(xiǎn)提示：經(jīng)濟(jì)失速下行致信用風(fēng)險(xiǎn)暴露。
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