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公司全年實(shí)現(xiàn)經(jīng)營(yíng)性現(xiàn)金流凈額2.62  億元，同比大幅提升52.93%，體現(xiàn)了公司扎實(shí)的經(jīng)營(yíng)能力。
        毛利率再創(chuàng)新高，加大研發(fā)投入布局未來(lái)
        公司2018  年毛利率達(dá)到40.84%，同比提升2.2pct，創(chuàng)出近年來(lái)的新高，主要產(chǎn)品終端電器和配電電器的毛利率分別為43.74%和41.56%，分別同比提升2.69  和2.01pct，高毛利的雙電源轉(zhuǎn)換開(kāi)關(guān)占比提升和原材料價(jià)格下滑是主要原因，同時(shí)也反映了客戶對(duì)于公司產(chǎn)品較高的認(rèn)知度。公司全年費(fèi)用率為26.71%，同比提升1.87pct，主要是研發(fā)費(fèi)用的大幅提升。公司全年產(chǎn)生研發(fā)費(fèi)用1.39  億元，同比增長(zhǎng)32.23%，研發(fā)費(fèi)用率達(dá)到8.84%，同比提升1.59pct。公司在繼續(xù)加大原有產(chǎn)品升級(jí)更新力度的同時(shí)積極布局高壓直流接觸器和智能家居產(chǎn)品，為未來(lái)業(yè)務(wù)拓展打下基礎(chǔ)。
        負(fù)面影響減少，業(yè)務(wù)拓展有望開(kāi)拓新局面
        2019  年整體房地產(chǎn)政策整體保持平穩(wěn)，公司房地產(chǎn)行業(yè)收入有望在重點(diǎn)大客戶碧桂園、中海和華夏幸福等獲得持續(xù)提升。2019  年光伏政策在逐步糾偏，風(fēng)電裝機(jī)穩(wěn)步提升，公司新能源行業(yè)業(yè)務(wù)將穩(wěn)步復(fù)蘇。2019  年是5G  建設(shè)的啟動(dòng)年，公司通信產(chǎn)品有望持續(xù)受益。公司2019  年開(kāi)始建設(shè)海鹽基地，主要生產(chǎn)低壓電器的元器件電子產(chǎn)品、模具、注塑件等，將有效提升公司整體產(chǎn)業(yè)鏈布局，提升整體盈利能力。
        投資建議
        作為國(guó)內(nèi)中高端低壓電器領(lǐng)域的領(lǐng)導(dǎo)企業(yè)，公司的技術(shù)水平與國(guó)際品牌差距逐漸縮小，價(jià)格和服務(wù)優(yōu)勢(shì)逐步顯現(xiàn)，實(shí)現(xiàn)國(guó)產(chǎn)替代前景樂(lè)觀。我們預(yù)計(jì)2019-2021  年公司歸母凈利潤(rùn)為2.77、3.37  和4.16  億元，同比增長(zhǎng)25.0%、21.4%和23.4%，對(duì)應(yīng)目前股價(jià)PE  為19、15  和12  倍?？紤]到公司在國(guó)產(chǎn)中高端低壓電器領(lǐng)域的行業(yè)地位以及行業(yè)內(nèi)公司的估值情況，公司2019-2021  三年復(fù)合增速22.5%，給予公司PEG  等于1的對(duì)應(yīng)2019  年23  倍估值，確定合理價(jià)值為8.05  元/股，維持“買入”評(píng)級(jí)。
        風(fēng)險(xiǎn)提示
        宏觀經(jīng)濟(jì)下滑；房地產(chǎn)行業(yè)政策出現(xiàn)調(diào)整；新能源投資不及預(yù)期。