>> 中信建投-糖酒會(huì)專題：春糖反饋正面，經(jīng)銷商信心提升，基本面向好，繼續(xù)看多白酒板塊-190324
| 上傳日期： |
2019/3/25 |
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| 832KB |
| 格式： |
pdf 共19頁 |
來源： |
中信建投 |
| 評(píng)級(jí)： |
買入 |
作者： |
安雅澤，呂睿競(jìng)，紀(jì)宗亞 |
| 行業(yè)名稱： |
白酒 |
| 下載權(quán)限： |
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消費(fèi)升級(jí)背景下，龍頭企業(yè)動(dòng)銷仍好于行業(yè)，渠道仍有擴(kuò)容潛力帶動(dòng)銷量持續(xù)增長(zhǎng)，行業(yè)景氣度在消費(fèi)者結(jié)構(gòu)較12 年明顯轉(zhuǎn)變的情況下得到延續(xù)，周期仍可看更長(zhǎng)。當(dāng)前龍頭酒企對(duì)應(yīng)2019 年P(guān)E，茅臺(tái)估值25 倍、五糧液20 倍，洋河19 倍，山西汾酒21 倍，我們認(rèn)為估值仍有較大提升空間，繼續(xù)強(qiáng)烈推薦白酒板塊，買入高端茅臺(tái)、五糧液、瀘州老窖，精選次高端白酒山西汾酒、今世緣、洋河、水井坊等。
■啤酒板塊：行業(yè)拐點(diǎn)進(jìn)行中。2018 下半年由于利潤(rùn)兌現(xiàn)未及年初的高預(yù)期，股價(jià)持續(xù)回落；但從基本面角度看，一方面利潤(rùn)未及預(yù)期主因是成本上漲超預(yù)期，這一變動(dòng)因素將在2019 年得到較大緩解、預(yù)計(jì)2020 年成本下降；另一方面主要企業(yè)高端化（推新品）和關(guān)廠逐步落地，推動(dòng)產(chǎn)品結(jié)構(gòu)5 和經(jīng)營(yíng)效率提升，基本面改善確實(shí)進(jìn)行。我們堅(jiān)定對(duì)啤酒行業(yè)的樂觀態(tài)度，2018~2020年是主要酒企頻繁推新品的時(shí)期，國(guó)內(nèi)主流價(jià)格帶將迅速上移，帶動(dòng)啤酒企業(yè)利潤(rùn)規(guī)模、利潤(rùn)率快速提升。推薦華潤(rùn)啤酒、重慶啤酒、青島啤酒。
■調(diào)味品板塊：剛需占比高，行業(yè)處于集中度提升階段，頭部企業(yè)收入、利潤(rùn)持續(xù)增長(zhǎng)。從最近披露財(cái)報(bào)和草根情況看，調(diào)味品行業(yè)的收入增長(zhǎng)仍然穩(wěn)健，頭部企業(yè)收入增速在10%以上；利潤(rùn)方面，維持原有判斷，行業(yè)一超多強(qiáng)格局下，利潤(rùn)率穩(wěn)步提升。
投資建議：建議關(guān)注海天味業(yè)、中炬高新、涪陵榨菜。三家企業(yè)基本面優(yōu)秀，具有較高的中長(zhǎng)期投資價(jià)值。
■乳制品板塊：乳品板塊四季度基金重倉持股比例為1.43%，較Q3 環(huán)比回落0.11pct，具體個(gè)股看，伊利Q4 基金持股比例12.03%，較Q3 環(huán)比下降0.68pct。從一季度北京市場(chǎng)終端跟蹤情況來看，春節(jié)因素Q1 促銷力度較大，龍頭企業(yè)伊利、蒙牛的銷售情況好于其他公司，產(chǎn)品新鮮度也高于其他產(chǎn)品，但相比四季度，年后產(chǎn)品新鮮度有下降。預(yù)計(jì)龍頭一季度保持15%左右收入增長(zhǎng)問題不大，受到銷售費(fèi)用率環(huán)比好轉(zhuǎn)影響，利潤(rùn)端會(huì)優(yōu)于同期表現(xiàn)。建議關(guān)注全國(guó)性乳品龍頭企業(yè)結(jié)構(gòu)升級(jí)和渠道持續(xù)下沉進(jìn)展，重點(diǎn)關(guān)注：蒙牛、伊利。
■核心推薦：貴州茅臺(tái)、五糧液、瀘州老窖、今世緣、山西汾酒、水井坊、洋河股份、伊利股份、海天味業(yè)、重慶啤酒、青島啤酒、涪陵榨菜、中炬高新、絕味食品、養(yǎng)元飲品
■風(fēng)險(xiǎn)提示：銷售不達(dá)預(yù)期；系統(tǒng)性風(fēng)險(xiǎn)。
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