>> 中信建投-上海機電(600835)即將迎來新一輪利潤向上周期-190325
| 上傳日期： |
2019/3/26 |
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| 格式： |
pdf 共20頁 |
來源： |
中信建投 |
| 評級： |
買入 |
作者： |
陳兵 |
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同時受益于鋼材等原材料成本的下行，公司電梯業(yè)務(wù)將迎來量和盈利能力的共振向上。預(yù)計公司2019-2021 年分別實現(xiàn)營收246.31 億、280.79 億和320.10 億，同比分別是16%、14%和14%；實現(xiàn)歸母凈利潤分別是16.83 億、21.03 億和26.27 億，同比分別是33%、25%和25%；對應(yīng)EPS 分別是1.65 元/股、2.06 元/股和2.57 元/股。首次覆蓋，給予2019 年P(guān)/E 15 倍，對應(yīng)目標(biāo)價24.75 元/股。
房地產(chǎn)強施工，電梯行業(yè)景氣度觸底反轉(zhuǎn)
進入2018 年4 季度后，房屋施工面積增速和電梯產(chǎn)量增速迎來一段較強的上行。截至2019 年2 月房屋施工面積增速和電梯產(chǎn)量增速分別回升至6.8%和15%。受益于房屋凈復(fù)工量的改善，判斷2019 年開始將進入施工和竣工高峰，帶動對電梯的需求。截至2019 年2 月房屋施工面積增速和電梯產(chǎn)量增速分別回升至6.8%和15%，分別較2018 年全年增速提升1.6%和7.5%。另外，2019-2020 年將迎來軌交通車?yán)锍谈叻澹M一步提升行業(yè)景氣度。
原材料成本下降，整梯業(yè)務(wù)盈利能力改善，同時維保業(yè)務(wù)將是新增長點。判斷2019 年全年鋼價均價較2018 年有10%的下滑空間，改善整梯毛利率水平。另外，受益于提前布局維保業(yè)務(wù)，判斷維保業(yè)務(wù)將是公司收入重要增長極，提升抗周期能力。
風(fēng)險提示：行業(yè)景氣度低于預(yù)期；電梯價格超預(yù)期下滑。
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