>> 中信建投-養(yǎng)元飲品（603156）業(yè)績(jī)穩(wěn)步增長(zhǎng)，“現(xiàn)金奶牛”高分紅是亮點(diǎn)-190326
| 上傳日期： |
2019/3/26 |
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| 格式： |
pdf 共4頁(yè) |
來(lái)源： |
中信建投 |
| 評(píng)級(jí)： |
買(mǎi)入 |
作者： |
安雅澤，紀(jì)宗亞 |
| 下載權(quán)限： |
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2018 年度利潤(rùn)分配預(yù)案如下：以未分配利潤(rùn)向全體股東每10 股派發(fā)現(xiàn)金紅利30 元（含稅），以資本公積金向全體股東每10 股轉(zhuǎn)增4 股（每股面值1 元），共計(jì)派發(fā)現(xiàn)金紅利225,981.00 萬(wàn)元。
簡(jiǎn)評(píng)
收入穩(wěn)定增長(zhǎng)，利潤(rùn)彈性較大
公司公布2018 年度報(bào)告，公司全年實(shí)現(xiàn)營(yíng)業(yè)收入81.44 億元，同比增長(zhǎng) 5.21%；單第四季度公司收入23.87 億元，同比增長(zhǎng)4.72%。分產(chǎn)品來(lái)看，核桃乳收入80.20 億元，同比增長(zhǎng)5.28 %，占比98.48%，主要是報(bào)告期內(nèi)公司繼續(xù)推廣產(chǎn)品拓展市場(chǎng)，帶動(dòng)增長(zhǎng)。其他植物蛋白飲料和其他飲料（養(yǎng)元紅）實(shí)現(xiàn)營(yíng)業(yè)收入分別為1.04 億元（－13.45%）和1723 萬(wàn)元。從具體地區(qū)看，華東（+4.22% ）、華中（+4.72%）、西南（+14.08%）、華北（+0.42%）等成熟市場(chǎng)穩(wěn)步增長(zhǎng)，弱勢(shì)市場(chǎng)中，東北（ +10.10%）、西北（+7.24 %）表現(xiàn)較好，華南（-9.76 %）市場(chǎng)拓展有一定困難，未來(lái)強(qiáng)勢(shì)市場(chǎng)的深耕和弱勢(shì)市場(chǎng)的開(kāi)拓均有望帶動(dòng)業(yè)績(jī)進(jìn)一步增長(zhǎng)。
公司實(shí)現(xiàn)歸母凈利潤(rùn)26.78 億元，同比增長(zhǎng) 15.92%，單Q4 實(shí)現(xiàn)歸母凈利潤(rùn)8.57 億元，同比+9.18%。主要是上年Q4 基數(shù)較低，且本年成本控制較好，由于部分贊助節(jié)目未按計(jì)劃開(kāi)展，銷(xiāo)售費(fèi)用2.64 億元，同比下降1.49%，管理費(fèi)用0.20 億元，同比+3.18%，使得Q4 利潤(rùn)出現(xiàn)較大幅增長(zhǎng)。全年看，收入貢獻(xiàn)加成本控制，是凈利潤(rùn)提升的關(guān)鍵因素，其次，全年銷(xiāo)售費(fèi)用10.32 億元，同比-3.28%，理財(cái)利息收入使得財(cái)務(wù)費(fèi)用支出減少1.07 億元，貢獻(xiàn)利潤(rùn)。此外，全年收到政府補(bǔ)助2.39 億元，直接貢獻(xiàn)利潤(rùn)8.95%。
成本控制較好，提升毛利率
公司18 年毛利率為49.96%，同比+2.11pct，Q4 毛利率51.69%，同比+3.31pct。分產(chǎn)品來(lái)看核桃乳、其他植物蛋白飲料和其他飲料毛利率分別是50.56%、41.13%和52.58%，其中核桃乳和其他植物蛋白飲料同比變化+2.13pct 和-0.75pct。毛利率提升主要是成本增長(zhǎng)較慢貢獻(xiàn)，其中，直接材料成本36.39億元（同比-0.27 %）制造費(fèi)用1.31億元（同比-0.09 %），均使得毛利率得以提升。
凈利率釋放彈性
公司18年凈利率為32.87%，較上年同期上升3.03pct。單Q4凈利率39.23%，同比+6.70pct。Q4凈利率提升較大，主要是毛利率提升貢獻(xiàn)，Q4銷(xiāo)售費(fèi)用率11.04%，同比-0.7pct，管理費(fèi)用率0.85%，同比-0.01pct，財(cái)務(wù)費(fèi)用率-3.28%，同比-3.27pct。全年看，廣告費(fèi)3.53億元，同比-11.48%，促銷(xiāo)費(fèi)1.24億元，同比-12.01%，共同導(dǎo)致銷(xiāo)售費(fèi)用率為12.67%（-1.19pct）；管理費(fèi)用率0.85%（同比+0.01pct），保持穩(wěn)定；研發(fā)費(fèi)用率0.26%（+0.26pct），主要是由于2018年經(jīng)批準(zhǔn)設(shè)立的養(yǎng)元公司院士工作站和博士后科研工作站兩大研發(fā)平臺(tái)，有助于提高公司的技術(shù)實(shí)力和研發(fā)水平；財(cái)務(wù)費(fèi)用率為-1.31%（-1.28pct），主要是公司將部分閑置資金由原來(lái)購(gòu)買(mǎi)理財(cái)產(chǎn)品改為銀行定期存款使銀行存款利息同比增加。此外，公司于2018年2月13日至2019年1月3日累計(jì)收到與收益相關(guān)的政府補(bǔ)助資金共計(jì)2.39億元，直接貢獻(xiàn)利潤(rùn)，提升利潤(rùn)率。
持續(xù)高分紅政策
公司堅(jiān)持股利分紅回饋投資者，2018年公司擬向全體股東每10股派發(fā)現(xiàn)金紅利30.00元（含稅），派發(fā)現(xiàn)金紅利總額共計(jì)派發(fā)現(xiàn)金紅利225,981.00萬(wàn)元，股息率為5.82%。公司自上市以來(lái)一直保持高分紅政策，2017年每10股送4股,同時(shí)每10股派發(fā)現(xiàn)金紅利26元（含稅），股息率在4.73%左右。
盈利預(yù)測(cè)
新品推廣和弱勢(shì)市場(chǎng)拓展有望對(duì)未來(lái)業(yè)績(jī)產(chǎn)生較大影響。預(yù)計(jì)2019-2021年，公司凈利潤(rùn)分別為29.47 億元、32.30 億元、35.01 億元，對(duì)應(yīng)EPS 分別為3.91、4.29、4.65 元/股，P/E 分別為13.18、12.03、11.09。
風(fēng)險(xiǎn)提示：
跨界新品銷(xiāo)量不及預(yù)期
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