>> 國泰君安-嶺南股份(002717)科創(chuàng)板催化恒潤估值彈性，降轉(zhuǎn)股價提業(yè)績韌性-190322
| 上傳日期： |
2019/3/26 |
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| 319KB |
| 格式： |
pdf 共2頁 |
來源： |
國泰君安 |
| 評級： |
增持 |
作者： |
韓其成，徐慧強 |
| 下載權(quán)限： |
此報告為加密報告 |
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公司本次可轉(zhuǎn)債規(guī)模6.6 億元，于2019 年9月4 日正式上市流通。
評論：
維持增持。公司作為生態(tài)文旅領(lǐng)域的民營龍頭，在手訂單充足飽滿且持續(xù)受益中央持續(xù)引導(dǎo)金融機構(gòu)加大對民企融資支持力度，融資改善支撐未來業(yè)績增長保持韌性。維持預(yù)測2018-2020 年EPS 為0.76/0.98/1.27 元，增速51/31/30%。維持目標(biāo)價11.3 元，對應(yīng)2018-2020 年15/12/9 倍PE，增持。
公司本次下修轉(zhuǎn)股價格利于加快轉(zhuǎn)股、降低資產(chǎn)負(fù)債率，增強公司再融資能力和空間。1）截止2018 年三季度末，公司資產(chǎn)負(fù)債率69.97%處于相對較高水平，在一定程度制約了公司再融資能力、增添了較大財務(wù)成本壓力；2）2018 年9 月公司發(fā)行上市可轉(zhuǎn)債總規(guī)模6.6 億元，按照本次下修轉(zhuǎn)股價格以及公司2018 年三季度末資產(chǎn)負(fù)債表數(shù)據(jù)測算，如果全部轉(zhuǎn)股則可降低公司資產(chǎn)負(fù)債率4.48pct 至65.49%，利于優(yōu)化公司資本結(jié)構(gòu)。
全資子公司恒潤集團盈利增速強勁、與公司業(yè)務(wù)協(xié)同中長期發(fā)展勢頭持續(xù)向好，科創(chuàng)板催化恒潤集團估值彈性。1）恒潤集團是國內(nèi)領(lǐng)先主題數(shù)字互動體驗整體解決方案提供商，旗下主要有主題旅游、文化科技、文化影視三大業(yè)務(wù)板塊，集創(chuàng)意設(shè)計、影視文化、主題高科技文化產(chǎn)品、VR 產(chǎn)品及內(nèi)容制作及IP 文化創(chuàng)意項目投資運營等為一體，提供一站式虛擬體驗全產(chǎn)業(yè)服務(wù)。2）恒潤集團2015-2017 年凈利潤0.44/0.59/1.18 億元，分別為對賭業(yè)績105%/107%/164%?？苿?chuàng)板有望抬升整體科技股估值水平。
股權(quán)激勵鎖定2018-2020 年業(yè)績持續(xù)高增目標(biāo)，外部融資改善疊加公司飽滿在手訂單保障，看好公司雙主業(yè)協(xié)同發(fā)展前景。1）2018 年公告中標(biāo)訂單180.4 億/訂單收入比2.1 倍充足。考慮到政策持續(xù)著力改善民企融資環(huán)境，公司作為民營生態(tài)文旅龍頭2019 年債權(quán)/股權(quán)融資有望明顯改善，保障公司在手訂單順利落地；2）限制性股權(quán)激勵要求2018-2020 年扣非后業(yè)績增速不低于50.00/30.00/30.26%；3）雙主業(yè)具潛力：以新港永豪/北京本農(nóng)為平臺推進水環(huán)境治理/土壤治理受益生態(tài)文明建設(shè)持續(xù)推進、發(fā)展前景廣闊，文旅板塊恒潤集團/德瑪吉持續(xù)超額完成對賭，提升盈利彈性。
風(fēng)險提示：社融數(shù)據(jù)大幅下行、利率大幅上行、政策繼續(xù)整頓地方債務(wù)等
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