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        維持“審慎增持”評(píng)級(jí)。興發(fā)集團(tuán)2018  年業(yè)績(jī)較快增長(zhǎng)主要由于有機(jī)硅及草甘膦行業(yè)景氣，量?jī)r(jià)齊升，固定資產(chǎn)處置損失（1.9  億）及商譽(yù)減值（0.34  億）對(duì)業(yè)績(jī)有所拖累。
        興發(fā)集團(tuán)是國(guó)內(nèi)少數(shù)擁有“礦電化一體”產(chǎn)業(yè)鏈的磷化工領(lǐng)先企業(yè)，具備突出的資源優(yōu)勢(shì)，并延伸至草甘膦及有機(jī)硅行業(yè)。公司有機(jī)硅具備單體產(chǎn)能20  萬噸，預(yù)計(jì)到2020  年增加至36  萬噸，具備氯甲烷配套優(yōu)勢(shì)；公司草甘膦業(yè)務(wù)整合完成，產(chǎn)能達(dá)到18  萬噸且具備10  萬噸甘氨酸配套，規(guī)模居全國(guó)第一，有望受益于環(huán)保趨嚴(yán)帶來的行業(yè)景氣向上。磷礦石、磷肥及磷酸鹽業(yè)務(wù)受益于供給側(cè)改革，公司作為領(lǐng)先企業(yè)有望受益，行業(yè)有望繼續(xù)復(fù)蘇，盈利能力持續(xù)改善。暫不考慮增發(fā)收購(gòu)資產(chǎn)影響，以最新股本計(jì)算，我們調(diào)整公司2019-2020  年EPS  分別至0.76、1.14  元，并引入2021年EPS  為1.40  元的盈利預(yù)測(cè)，維持“審慎增持”的投資評(píng)級(jí)。
        風(fēng)險(xiǎn)提示：行業(yè)競(jìng)爭(zhēng)加劇風(fēng)險(xiǎn)，新項(xiàng)目投產(chǎn)不及預(yù)期風(fēng)險(xiǎn)，商譽(yù)減值風(fēng)險(xiǎn)。