>> 國泰君安-中信銀行(601998)2018年年報點(diǎn)評：利潤增速放緩，資產(chǎn)質(zhì)量向好-190327
| 上傳日期： |
2019/3/27 |
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| 539KB |
| 格式： |
pdf 共4頁 |
來源： |
國泰君安 |
| 評級： |
增持 |
作者： |
邱冠華 |
| 下載權(quán)限： |
此報告為加密報告 |
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投資要點(diǎn)：
投資建議：考慮19年宏觀經(jīng)濟(jì)不確定性，下調(diào) 19/20/21 年凈利潤增速預(yù)測至6.74%/6.71%/6.28%，EPS0.97(-0.07)/1.04(-0.14)/1.10 元，BVPS 8.88/9.65/10.46 元，現(xiàn)價對應(yīng)6.28/5.89/5.54 倍PE，0.69/0.63/0.58 倍PB。鑒于市場環(huán)境下調(diào)目標(biāo)價至8.88 元，對應(yīng)19 年1.0 倍PB，維持增持評級。
新的認(rèn)識：業(yè)績基本符合預(yù)期，資產(chǎn)質(zhì)量總體向好
盈利增速放緩。18A 凈利潤增速較18Q1-3 下降1.6pc 至5.8%，歸因非息收入增速走弱及稅收貢獻(xiàn)縮小，主要是17Q4 高基數(shù)效應(yīng)導(dǎo)致。18Q1-2 為單季非息凈收入高峰，預(yù)計基數(shù)效應(yīng)仍將持續(xù)1-2 個季度。
息差環(huán)比回升。18A 累計凈息差（日均）環(huán)比+2bp，歸因：①資產(chǎn)端零售轉(zhuǎn)型，帶動貸款收益率上升。18H2 新增貸款82%投向零售，18A 手機(jī)銀行客戶數(shù)、信用卡累計發(fā)卡量分別同比增長32%、35%；②負(fù)債端同業(yè)負(fù)債成本下降，推測銀行趁18Q4 貨幣寬松窗口以同業(yè)負(fù)債置換部分高息存款，判斷同業(yè)負(fù)債成本仍有下降空間。
資產(chǎn)質(zhì)量向好。表現(xiàn)為：18Q4 不良率和累計不良生成率分別環(huán)比下降1bp 和14bp，關(guān)注率和逾期率較18H1 分別降18bp 和4bp，偏離度較18H1 降2pc 至92%。由于營收端走弱，18Q4 撥備計提力度減弱，撥備覆蓋率仍環(huán)比下降3pc 至158%，撥貸比環(huán)比降8bp 至2.80%。
風(fēng)險提示：經(jīng)濟(jì)下行導(dǎo)致信用風(fēng)險上升，零售轉(zhuǎn)型導(dǎo)致不良快速暴露
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