>> 中信證券-艾德生物(300685)2018年年報點評：業(yè)績增長符合預(yù)期,長期發(fā)展?jié)摿χ档闷诖?190326
| 上傳日期： |
2019/3/27 |
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| 437KB |
| 格式： |
pdf 共3頁 |
來源： |
中信證券 |
| 評級： |
增持 |
作者： |
田加強，孫曉暉 |
| 下載權(quán)限： |
此報告為加密報告 |
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▍業(yè)績快速增長符合預(yù)期。公司2018年營業(yè)收入4.39億元，同比增長32.89%，歸母凈利潤1.27億元，同比增長34.73%，扣非凈利潤1.08億元，同比增長35.01%，，基本每股收益0.88元。報告期內(nèi)公司主營業(yè)務(wù)繼續(xù)保持較快增長，目前針對肺癌、結(jié)直腸癌、乳腺癌、卵巢癌等多個癌種均有檢測產(chǎn)品，共計獲得了22種NMPA注冊證書的單基因或者多基因聯(lián)檢產(chǎn)品，適用于檢測包括組織、血液ctDNA在內(nèi)的各種類型樣本，在國內(nèi)伴隨診斷市場的領(lǐng)先地位明顯。此外，公司公告2019Q1業(yè)績預(yù)告，預(yù)計歸母凈利潤3000萬-3500萬元，同比增長20.11%-40.13%。
▍創(chuàng)新產(chǎn)品已陸續(xù)獲批，長期發(fā)展?jié)摿χ档闷诖?018年公司檢測試劑收入3.88億元，同比增長28.58%，依托廈門艾德醫(yī)學(xué)檢驗所的檢測服務(wù)收入接近5000萬元，同比增長78.40%；從國內(nèi)外市場來看，2018年公司國內(nèi)銷售收入3.93億元，同比增長31.40%，國外業(yè)務(wù)收入4588.29萬元，同比增長47.24%，目前公司的ROS1試劑盒已在韓國、臺灣地區(qū)市場獲批，預(yù)計后續(xù)也將貢獻(xiàn)增量。產(chǎn)品維度，預(yù)計2018年公司肺癌、腸癌產(chǎn)品線均有望實現(xiàn)30%左右較快增長，其中肺癌產(chǎn)線中多聯(lián)檢測產(chǎn)品的占比進(jìn)一步提高、EGFR液體活檢產(chǎn)品的銷售額預(yù)計已接近2000萬，整體的市場拓展順利。此外，公司在創(chuàng)新產(chǎn)品上收獲頗豐，除EGFR液體活檢外，目前公司PCR平臺的“9+1”基因產(chǎn)品、NGS 10基因以及NGS BRCA1/2產(chǎn)品已相繼獲批，覆蓋了肺癌、結(jié)直腸癌、乳腺癌、卵巢癌的多個靶向藥物檢測，長期發(fā)展?jié)摿χ档闷诖?br> ▍股權(quán)激勵方案推出，激勵范圍廣泛。公司已公告限制性股票激勵計劃，擬授予限制性股票數(shù)量406.87萬股，其中首次授予325.50萬股（80%）、預(yù)留81.37萬股（20%）。首次授予部分的激勵對象為141名公司（含控股子公司）的董事、核心管理人員和核心技術(shù)人員等，占員工總數(shù)的近34%，激勵范圍廣泛。考核指標(biāo)為2019-2021年營業(yè)收入較2018年增長不低于30%/62.5%/95%（同比增長30%/25%/20%，對應(yīng)3年CAGR=25%），業(yè)績承諾顯示了管理層對公司業(yè)務(wù)長期發(fā)展的信心。
▍研發(fā)投入持續(xù)。近年來公司研發(fā)投入占營收比均保持在15%以上，2018年公司整體研發(fā)投入達(dá)到7833.63萬元，同比+54.12%，占當(dāng)期營收的17.84%，且2018年底公司研發(fā)人員數(shù)量達(dá)到198人、占比達(dá)到36.60%，創(chuàng)新投入持續(xù)。2018年公司整體銷售費用率39.15%，同比下降0.12個百分點，管理費用率5.87%，同比下降1.97個百分點，經(jīng)營管理效率有所提升；報告期內(nèi)公司經(jīng)營性凈現(xiàn)金流9344.82萬元，同比增長1.70%，現(xiàn)金流情況良好。
▍風(fēng)險因素：產(chǎn)品價格維護(hù)不達(dá)預(yù)期，行業(yè)競爭加劇，新品研發(fā)不達(dá)預(yù)期。
▍投資建議：公司2018年業(yè)績快速增長符合市場預(yù)期，目前公司已有多個創(chuàng)新產(chǎn)品陸續(xù)獲批，長期發(fā)展?jié)摿薮?，?nèi)生增長有望繼續(xù)維持較高水平。考慮到股權(quán)激勵行權(quán)費用的影響后，預(yù)計2019-2021年公司凈利潤為1.38億/1.89億/2.47億元，對應(yīng)EPS預(yù)測0.96/1.32/1.71元（原2019-20年EPS預(yù)測值1.26/1.67元），維持“增持”評級。
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