>> 國泰君安-國元證券(000728)2018年年報點評：弱市環(huán)境拖累業(yè)績，后續(xù)自營和投行業(yè)務(wù)是增長點-190326
| 上傳日期： |
2019/3/28 |
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| 309KB |
| 格式： |
pdf 共3頁 |
來源： |
國泰君安 |
| 評級： |
增持 |
作者： |
劉欣琦，齊瑞娟 |
| 下載權(quán)限： |
此報告為加密報告 |
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公司2018 年實現(xiàn)營業(yè)收入/歸母凈利潤25.38/6.70 億，同比-27.71%/-44.31%，ROE 2.68%，與業(yè)績快報基本一致，符合預(yù)期；歸母凈資產(chǎn)246.36 億元較2017 年底-2.90%。考慮資產(chǎn)減值計提增多，下調(diào)公司2019-2021 年EPS 至0.33/0.38/0.47 元（調(diào)整前2019-2020 年EPS 為0.54/0.68 元）?？紤]市場回暖券商板塊進入業(yè)績與股價的自我正反饋階段，行業(yè)估值有所上修，因此維持公司目標(biāo)價16.47 元/股，增持。
弱市環(huán)境下自營、利息凈收入大幅減少及資產(chǎn)減值增多拖累業(yè)績，報告期業(yè)績降幅較2018 三季報收窄或由于IFRS 9 實施前兌現(xiàn)投資收益所致，隨著市場回暖預(yù)計公司業(yè)績將出現(xiàn)明顯改善。①自營進一步優(yōu)化資產(chǎn)配置，加大固收配置比例，隨著市場回暖將貢獻(xiàn)更多業(yè)績彈性：報告期內(nèi)母公司自營權(quán)益類及衍生品/凈資本從8.77%下降至3.44%（減少5.33pct），自營非權(quán)益類/凈資本從67.1%增加至117.18%（增加50.08pct）；②資產(chǎn)減值計提增多，財報風(fēng)險有所出清，表內(nèi)股票質(zhì)押規(guī)模逆市增長，后續(xù)仍需關(guān)注資產(chǎn)質(zhì)量：報告期內(nèi)共計提1.61億資產(chǎn)減值，期末表內(nèi)股票質(zhì)押96 億較年初增加20.8%。③IPO 儲備豐富后續(xù)有望釋放業(yè)績：公司IPO 排隊項目5 個，排名行業(yè)第9。
公司第2 期員工持股將于今年8 月解禁，員工持股成本價9.25 元/股，具備一定安全邊際。
催化劑：市場活躍度繼續(xù)提升；監(jiān)管政策繼續(xù)邊際放松。
風(fēng)險提示：政策放松不達(dá)預(yù)期；市場大幅下跌及交易活躍度下降。
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