>> 長江證券-攀鋼釩鈦(000629)釩價高位運行，2018年盈利創(chuàng)歷史新高-190326
| 上傳日期： |
2019/3/28 |
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| 386KB |
| 格式： |
pdf 共4頁 |
來源： |
長江證券 |
| 評級： |
買入 |
作者： |
王鶴濤，趙超 |
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事件評論
供需助力釩價上漲，2018 年盈利創(chuàng)歷史新高：公司作為國內(nèi)釩領(lǐng)域龍頭，率先受益于行業(yè)供需好轉(zhuǎn)，業(yè)績表現(xiàn)節(jié)節(jié)攀升，30.90 億的歸母凈利水平也為歷史新高。1）作為釩制品主要下游，建筑材產(chǎn)量高增為其構(gòu)筑需求高位格局，2018 年全年Mysteel 口徑螺紋鋼產(chǎn)量同比增長3.67%，同時，螺紋鋼去年4 季度提標(biāo)落地，再度增厚釩制品需求；2）釩的供給端表現(xiàn)則相對溫和，在石煤提釩復(fù)產(chǎn)受環(huán)保制約以及高爐限產(chǎn)致釩渣受限背景下，釩供給并未有激增表現(xiàn)，最終以鐵合金網(wǎng)口徑為例，全國五氧化二釩（釩產(chǎn)業(yè)鏈的中間制品）產(chǎn)量同比僅增長約14%；3）由此，3-4 季度成為釩供需錯配時段，釩鐵（釩產(chǎn)業(yè)鏈其中一類終端制品）庫存全年累計去化67%至歷史低位，即可印證，隨之價格表現(xiàn)一路高亢，全年四川地區(qū)五氧化二釩均價同比高增約131%，公司業(yè)績攀至歷史高位便水到渠成。此外，值得說明的是，公司2018 年環(huán)保搬遷建設(shè)氯化法鈦白（一期）工程計提減值準(zhǔn)備，相應(yīng)減少公司全年凈利潤約2.01 億元，倘若扣除此因素影響，則公司實際盈利將更為豐厚。
供需錯配格局衰退，Q4 釩價高位回調(diào)：4 季度五氧化二釩價格累計下跌48.15%，主要源于：1）鋼廠季節(jié)性減產(chǎn)和采暖季限產(chǎn)，導(dǎo)致螺紋產(chǎn)量上行受阻，削弱釩需求；2）釩價格高位，疊加鋼價回調(diào)、盈利減少，倒逼部分鋼廠優(yōu)化生產(chǎn)工藝，采用鈮替代釩，進(jìn)一步減少釩需求；3）釩產(chǎn)業(yè)鏈產(chǎn)能利用率提升、新增產(chǎn)能出現(xiàn)以及石煤提釩復(fù)產(chǎn)，逐步抬升供給中樞，錯配格局衰退。不過，基于釩價中樞仍處高位，公司4 季度盈利環(huán)比仍實現(xiàn)增長。
改造提標(biāo)推進(jìn)，釩價有望在合理區(qū)間長期運行：隨著螺紋鋼穿水改造持續(xù)落地，釩需求的基本盤已然建成，釩價或再難跌至過往的歷史低位。同樣，供給端的穩(wěn)定生產(chǎn)，也將配合需求一道，促使釩價長期中樞在合理區(qū)間運行。
預(yù)計公司2019、2020 年EPS 為0.30 元、0.29 元，給予“買入”評級。
風(fēng)險提示： 1. 鋼鐵添加合金中，鈮鐵大幅替代釩；
2. 釩供給大幅快速釋放。
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