>> 長江證券-攀鋼釩鈦(000629)釩行情落地，全年業(yè)績創(chuàng)歷史新高-190122
| 上傳日期： |
2019/1/23 |
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| 364KB |
| 格式： |
pdf 共4頁 |
來源： |
長江證券 |
| 評級： |
買入 |
作者： |
王鶴濤，肖勇 |
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事件評論
釩行情落地，全年業(yè)績創(chuàng)歷史新高：公司作為國內(nèi)釩產(chǎn)業(yè)優(yōu)質(zhì)龍頭，充分受益于釩景氣落地，全年業(yè)績表現(xiàn)靚麗，并創(chuàng)歷史新高水平。（1）建筑需求終端開工旺盛支撐長材產(chǎn)銷景氣，2018 年全年Mysteel 口徑螺紋鋼產(chǎn)量同比增長3.59%，此外，螺紋鋼提標(biāo)改造落地顯著增厚釩產(chǎn)業(yè)需求，成為2018年釩景氣高亢的核心原因，釩鐵庫存全年累計(jì)去化67%至歷史低位亦充分佐證景氣格局。受益于此，全年四川地區(qū)五氧化二釩均價同比高增約131%，同時鐵合金網(wǎng)口徑全國五氧化二釩產(chǎn)量同比增長約14%。最終，釩產(chǎn)業(yè)量價齊升疊加資源品成本相對剛性共同催生釩產(chǎn)業(yè)盈利高增。（2）值得說明的是，公司2018 年環(huán)保搬遷建設(shè)氯化法鈦白（一期）工程計(jì)提減值準(zhǔn)備，相應(yīng)減少公司2018 年凈利潤約2.01 億元，倘若扣除此因素影響，則公司實(shí)際盈利將更為豐厚。
Q4 釩價回調(diào)，中樞猶存助力盈利穩(wěn)增：4 季度五氧化二釩價格快速累計(jì)下跌48.15%，主要源于：（1）鋼廠季節(jié)性減產(chǎn)和采暖季限產(chǎn)共抑螺紋鋼產(chǎn)量彈性；（2）部分鋼廠優(yōu)化生產(chǎn)工藝，采用鈮替代釩，掣肘部分釩需求空間；（3）釩廠商產(chǎn)能利用率抬升疊加石煤提釩復(fù)產(chǎn)等共同提升供給彈性；（4）鋼價大幅回調(diào)壓縮整個產(chǎn)業(yè)鏈利潤，或一定程度削弱釩生產(chǎn)商對下游的議價能力。不過，基于釩價中樞仍處相對高位，公司4 季度盈利環(huán)比穩(wěn)增。
改造提標(biāo)推進(jìn)，夯實(shí)釩價企穩(wěn)：隨著螺紋鋼穿水改造進(jìn)一步落地，釩需求有望實(shí)現(xiàn)邊際改善，由此支撐釩價階段性企穩(wěn)。不過，釩廠商存量增產(chǎn)、石煤提釩復(fù)產(chǎn)以及鈮替代等因素或?qū)褐茲q價空間。
預(yù)計(jì)公司2018、2019 年EPS 為0.36 元、0.29 元，給予“買入”評級。
風(fēng)險提示： 1. 鋼鐵添加合金中，鈮鐵大幅替代釩；
2. 釩供給大幅快速釋放。
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