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公司市占率繼續(xù)提升，長期燃料電池布局完整，繼續(xù)重點(diǎn)推薦。
        ▍凈利潤略超市場預(yù)期，Q4經(jīng)營活動質(zhì)量高。公司2018年實(shí)現(xiàn)營收1593億元（同比+5.1%），實(shí)現(xiàn)凈利潤86.6億元（同比+27.2%），扣非后歸母凈利潤80.1億元（同比+23.8%）。此前公司預(yù)告2018年歸母凈利潤同比增加10%-30%，實(shí)際凈利潤逼近預(yù)告上限，略超市場預(yù)期。從現(xiàn)金流看，合并報(bào)表、母公司全年分別實(shí)現(xiàn)經(jīng)營活動現(xiàn)金流222.6億元（+27%）、120.7億元（同比+46%），其中Q4經(jīng)營活動現(xiàn)金流分別為157.7億元（+54%）、83.5億元（同比+13.7%）；母公司全年實(shí)現(xiàn)自由現(xiàn)金流92.6億元（同比+40.8%），經(jīng)營質(zhì)量高。
        ▍重卡業(yè)務(wù)穩(wěn)定貢獻(xiàn)盈利。濰柴2018年共銷售重卡發(fā)動機(jī)36.3萬臺，市占率維持在31.6%。本部發(fā)動機(jī)業(yè)務(wù)實(shí)現(xiàn)凈利潤（母公司凈利潤-投資收益）55.9億元，同比+3.6%。陜重汽2018年實(shí)現(xiàn)凈利潤11.9億元（同比+78.1%），法士特實(shí)現(xiàn)凈利潤13.1億元（同比+27.7%）。我們認(rèn)為，基建投資、房地產(chǎn)開工正在回暖，重卡行業(yè)需求在6月前存在超預(yù)期的可能性。
        ▍同心多元化戰(zhàn)略初見成效，“非道路+液壓”兩開花。公司全年銷售發(fā)動機(jī)66.9萬臺（同比+8.5%），其中非道路發(fā)動機(jī)19.4萬臺（同比+30%），銷量占比提升4.8%至29%。非道路發(fā)動機(jī)的增長主要來自于工程機(jī)械（12.5萬臺，同比+29.3%）和農(nóng)用機(jī)械（4.2萬臺，同比+49%）。林德液壓2018年共實(shí)現(xiàn)收入23.4億元（同比+15.7%），其中中國區(qū)實(shí)現(xiàn)營收2.5億元（同比+74.3%）。KION全年實(shí)現(xiàn)營收605億元（同比+3.5%），凈利潤25.7億元，同比-2.2%。
        ▍重申濰柴動力在商用車中的α屬性：短期看市占率提升，長期看燃料電池行業(yè)的布局。國VI啟動漸近，公司國VI發(fā)動機(jī)有望今年配套一汽解放（長春）、中國重汽等新增客戶，揚(yáng)柴的輕卡發(fā)動機(jī)也有望銷量大幅提升。年初以來，公司在商用車中的市場份額已經(jīng)有2018年的18.1%快速提升至1-2月的22.7%。長期來看，公司通過收購巴拉德和錫里斯取得了燃料電池產(chǎn)業(yè)鏈的核心技術(shù)。預(yù)計(jì)濰柴動力有望依托燃料電池和整車行業(yè)的全面布局，聯(lián)手陜重汽、中通客車、亞星客車、中國重汽等，打造中國第一的燃料電池商用車聯(lián)盟。
        ▍風(fēng)險(xiǎn)因素：重卡銷量不達(dá)預(yù)期；海外業(yè)務(wù)進(jìn)展不達(dá)預(yù)期；計(jì)提大額商譽(yù)減值。  
        ▍盈利預(yù)測及估值。據(jù)年報(bào)，上調(diào)公司2019/20/21年EPS預(yù)測至1.15/1.29/1.40元（原2019/2020年EPS預(yù)測1.09/1.21元；2021年EPS預(yù)測為新增），對應(yīng)2019/20/21年9.8/8.8/8.1倍PE。公司是具有全球核心競爭力的中國先進(jìn)制造企業(yè)，多元化業(yè)務(wù)齊開花有助于減弱公司業(yè)績周期性，提升估值。我們認(rèn)為公司合理估值為2019年15倍PE，目標(biāo)價(jià)17.2元。維持"買入"評級。