>> 廣發(fā)證券-美克家居（600337）商業(yè)模式創(chuàng)新升級，供應鏈優(yōu)化升級-190328
| 上傳日期： |
2019/3/28 |
大?。?/td>
| 855KB |
| 格式： |
pdf 共9頁 |
來源： |
廣發(fā)證券 |
| 評級： |
買入 |
作者： |
趙中平，汪達 |
| 下載權限： |
此報告為加密報告 |
|
|
加盟業(yè)務占比提升，多品牌戰(zhàn)略搭建平臺型公司
A.R.T.及 A.R.T.西區(qū)品牌開店加速落地，加盟業(yè)務持續(xù)提升。公司快速推進新城市開拓、穩(wěn)步實施老城市加密，通過進一步規(guī)范加盟價格體系及區(qū)域保護措施，創(chuàng)造健康的加盟商生態(tài)圈。2018 年末 A.R.T.系列門店總數(shù)達 194 家，加盟業(yè)務同比增長 70.59%至 4.93 億元。
商業(yè)模式創(chuàng)新升級，海外業(yè)務拓展打造全球化供應鏈生態(tài)系統(tǒng)
2018 年公司調(diào)整優(yōu)化商品策略，以生活方式與提供藝術體驗相結合的新零售方式為方向，美克美家+美克家居多品牌成都品牌館開業(yè)標志著公司商業(yè)模式再升級。海外業(yè)務拓展豐富家居品類，已形成東南亞為北美市場主要供應源，天津制造基地保證供應國內(nèi)多品牌業(yè)務的全球化供應鏈網(wǎng)絡。
盈利預測與投資建議
看好公司加盟渠道加速拓展，完善多品牌+互聯(lián)網(wǎng)戰(zhàn)略，實現(xiàn)線上線下融通，借助互聯(lián)網(wǎng)優(yōu)勢升級?；诠酒煜虏煌放崎T店數(shù)量增長預期以及 A.R.T.品牌通過加盟模式實現(xiàn)市場拓展快速放量。預計公司 2019-2021年主營業(yè)務收入分別為 61.1、70.7、81.9 億元，歸母凈利潤分別為 5.2、6.0、7.0 億元，當前股價對應 2019 年 18.2xPE，考慮 2014 年以來公司平均 PE（TTM）為 28.3 倍，給予 2019 年 25.0xPE 合理估值，對應合理價值 7.33 元/股，維持公司“買入”評級。
風險提示
經(jīng)濟增速下滑導致家具消費不及預期；家具行業(yè)競爭加劇影響產(chǎn)品毛利率；公司供應鏈改善不及預期，定制家具業(yè)務落地速度不及預期。
|
|
