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18  年?duì)I收  140.46億元，同增36.46%；歸母凈利潤15.08  億元，同增21.74%，EPS  1.01  元，收入端大超預(yù)期，利潤符合預(yù)期，應(yīng)收賬款及經(jīng)營性凈現(xiàn)金流大幅度好轉(zhuǎn)?？紤]公司穩(wěn)速提質(zhì)轉(zhuǎn)變，我們下調(diào)2019-2020  年EPS  至1.30、1.63（-0.13、-0.17）元，新增2021  年EPS  2.04  元，維持目標(biāo)價(jià)28.29  元。
        收入端大超預(yù)期，受益基建提速。Q4  實(shí)現(xiàn)營收47.45  億，同增42.82%。2017Q4-2018Q4  單季度營收增速分別為50.87%、27.16%、31.84%、38.63%、42.82%；雨虹收入增速逐季抬升，在17Q4  高基數(shù)的基礎(chǔ)上18Q4  營收增速大超市場預(yù)期。我們觀察到信用逐步寬松，基建、地產(chǎn)需求有望繼續(xù)超預(yù)期；19  年?duì)I收也有望繼續(xù)保持高速增長態(tài)勢。
        應(yīng)收賬款、經(jīng)營性凈現(xiàn)金流明顯好轉(zhuǎn)。公司Q4  收入增長47  億，而18  年應(yīng)收賬款總額45.11  億，反而環(huán)比Q3  下降6.6  億。截至報(bào)告期末經(jīng)營性凈現(xiàn)金流從前三季度的-5.31  億大幅回升至10.14  億。我們判斷雨虹2019  年經(jīng)營性凈現(xiàn)金流與應(yīng)收賬款同比都將持續(xù)改善。
        油價(jià)壓力消除，凈利率有望提升。Q4  毛利率環(huán)比下行5.34  個(gè)百分點(diǎn)至30.71%。原油價(jià)格于2018  年10  月見頂回落，我們認(rèn)為制約股價(jià)的成本上行預(yù)期或已反轉(zhuǎn)。2019  年隨著部門精簡的完成、以及合伙人戰(zhàn)略推行帶來的類經(jīng)銷占比提升，伴隨以取消分眾傳媒廣告投放計(jì)劃為代表的費(fèi)用策略轉(zhuǎn)保守，我們判斷公司19  年凈利潤率有望提升。
        風(fēng)險(xiǎn)提示：宏觀經(jīng)濟(jì)下行，原材料成本上漲