>> 國泰君安-家電行業(yè)新周期深度研究(1)-家電上行周期已啟動，首推廚電板塊-190327
| 上傳日期： |
2019/3/28 |
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| 1615KB |
| 格式： |
pdf 共15頁 |
來源： |
國泰君安 |
| 評級： |
增持 |
作者： |
穆方舟 |
| 行業(yè)名稱： |
家電 |
| 下載權(quán)限： |
此報告為加密報告 |
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摘要：
增持家電板塊，首推廚電子行業(yè)
我們看好家電行業(yè)在2019 年的基本面趨勢，認(rèn)為行業(yè)從2019Q1 末期開始出現(xiàn)一個6-8 個季度的上行周期，2019Q2 有望看到終端零售數(shù)據(jù)出現(xiàn)全面回升，建議增持家電板塊。
考慮庫存釋放風(fēng)險程度和成長性，我們首推廚電板塊，建議增持老板電器（002508）、華帝股份（002035）、浙江美大（002677）；重點推薦燈具龍頭品牌商歐普照明（603515）。
白電重點推薦邊際改善趨勢明確、盈利能力有最大提升空間的青島海爾（600690）和上行周期中彈性較大的海信家電（000921），繼續(xù)推薦格力電器（000651）、美的集團（000333）。
小家電重點推薦上行周期中彈性較大的萊克電氣（603355）、新寶股份（002705），繼續(xù)推薦經(jīng)營穩(wěn)健的小家電龍頭蘇泊爾（002032）、九陽股份（002242）、飛科電器（603868）。
空調(diào)庫存風(fēng)險仍在釋放，行業(yè)動銷好轉(zhuǎn)在望
空調(diào)庫存風(fēng)險充分釋放還需2 個季度左右的時間，但行業(yè)動銷好轉(zhuǎn)也有望在Q2 明確觀察到，基本面好轉(zhuǎn)趨勢明確，強者恒強格局不變。
行業(yè)基本面下行小周期趨止，2019 年基本面將筑底反轉(zhuǎn)
我們認(rèn)為，目前家電行業(yè)基本面整體處于底部位置，影響短周期的因子主要包括：更新周期、房地產(chǎn)成交量、消費者可支配收入變化、消費杠桿、消費補貼政策、原材料成本波動、產(chǎn)品創(chuàng)新等，另外在空調(diào)行業(yè)中，庫存周期也是影響短周期的關(guān)鍵因子。
上述因子中，房地產(chǎn)因子、消費者可支配收入及消費杠桿因子在2018年對家電的貢獻均明顯為負(fù)，但在新的低基數(shù)上，預(yù)計上述因子在2019 年對家電的貢獻均會轉(zhuǎn)為大于等于零，推動家電消費出現(xiàn)趨勢性修復(fù)周期，預(yù)計本輪修復(fù)周期持續(xù)時間為6-8 個季度（大致以2019年3 月為起點，以2020 年9 月-2021 年3 月之間為終點）。但若有產(chǎn)品生命周期級別更新需求疊加，以及消費補貼政策增強，持續(xù)時間和強度可能超出預(yù)期。
一二線市場引領(lǐng)本輪復(fù)蘇，廚電基本面和估值都最具彈性
我們認(rèn)為本輪家電消費上行周期將重新由一二線市場引領(lǐng)，三四線市場再逐步跟進，本輪恢復(fù)過程中，廚電龍頭的成長性將重新顯現(xiàn)，對應(yīng)的估值優(yōu)勢也將在本輪修復(fù)中重新出現(xiàn)。
核心風(fēng)險：空調(diào)子行業(yè)去庫存過程中可能出現(xiàn)競爭格局惡化
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