>> 興業(yè)證券-香飄飄（603711）2018年年報(bào)點(diǎn)評(píng)：果汁茶供不應(yīng)求，多方戰(zhàn)略布局共啟成長(zhǎng)新紀(jì)元-190328
| 上傳日期： |
2019/3/29 |
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| 格式： |
pdf 共8頁(yè) |
來(lái)源： |
興業(yè)證券 |
| 評(píng)級(jí)： |
審慎增持（首次） |
作者： |
李躍博 |
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2018年公司對(duì)部分高管實(shí)施下了股權(quán)激勵(lì)，其中2018年度考核指標(biāo)為：以2017年度數(shù)據(jù)為基準(zhǔn)，2018年?duì)I收增速不低于20%，歸母凈利（剔除股權(quán)激勵(lì)費(fèi)用）增速不低于10%。根據(jù)股權(quán)激勵(lì)計(jì)劃內(nèi)容，2018年需要攤銷的費(fèi)用為608.54萬(wàn)元，在未剔除此部分影響的情況下，公司業(yè)績(jī)已順利超過(guò)股權(quán)激勵(lì)業(yè)績(jī)目標(biāo)。
果汁茶供不應(yīng)求，尚處爬坡期，上市第二季度收入便達(dá)1.45億元。2018年，公司新推出三個(gè)口味的MECO蜜谷果汁茶，以其差異化的杯裝形式，更高的包裝顏值、更高的果汁含量、更豐富層次的口感及“真茶真果汁”的定位，成為新晉“網(wǎng)紅”飲料產(chǎn)品。受制于產(chǎn)能瓶頸，推出至今，果汁茶一直供不應(yīng)求，在推出的第二季度收入已達(dá)到了1.45億元。
國(guó)內(nèi)線下渠道增長(zhǎng)穩(wěn)健，公司積極開拓電商渠道與自營(yíng)出口渠道。在原有經(jīng)銷商渠道穩(wěn)健增長(zhǎng)的情況下，（1）2018年，公司電商渠道實(shí)現(xiàn)收入0.785億元，同比增長(zhǎng)超100%，后續(xù)，公司將充分發(fā)揮線上平臺(tái)靈活、便捷的特點(diǎn)，加強(qiáng)與消費(fèi)者的交流及互動(dòng)；同時(shí)，線上也將作為公司新品率先投放的渠道。（2）2018年，公司首度嘗試通過(guò)自營(yíng)出口拓展境外市場(chǎng)，目前已初步開拓進(jìn)入了美、加、法、意、澳、新等10多個(gè)國(guó)家和地區(qū)，雖然營(yíng)收僅為741.62萬(wàn)元，但為后期境外市場(chǎng)拓展積累經(jīng)驗(yàn)。
2019年業(yè)績(jī)目標(biāo)及經(jīng)營(yíng)計(jì)劃。（1）2019年公司經(jīng)營(yíng)目標(biāo)：預(yù)計(jì)實(shí)現(xiàn)銷售收入39億元左右/+20%左右；預(yù)計(jì)實(shí)現(xiàn)凈利潤(rùn)3.4億元左右/+10%左右。假設(shè)2019年所得稅率為25%，剔除攤銷費(fèi)用影響后，公司歸母凈利潤(rùn)目標(biāo)約為3.93億元，同比增速為24.96%。（2）2019年公司經(jīng)營(yíng)計(jì)劃：1）全面對(duì)香飄飄品牌進(jìn)行升級(jí)，豐富好料系列，增加珍珠系列，優(yōu)化經(jīng)典系列，從品牌設(shè)計(jì)、包裝及用料方面，對(duì)固體沖泡奶茶進(jìn)行全方位優(yōu)化及創(chuàng)新、升級(jí)。除此以外，公司將對(duì)MECO品牌進(jìn)行全方位的打造，開創(chuàng)果汁茶品類和輕奶茶品類，努力將其打造成超越香飄飄的強(qiáng)勢(shì)子品牌，開啟香飄飄的新紀(jì)元；2）大力推進(jìn)“雙輪驅(qū)動(dòng)”戰(zhàn)略的實(shí)施，通過(guò)“固體+即飲”、“奶茶+飲料”、“國(guó)內(nèi)+國(guó)外”、“線上+線下”、“深耕細(xì)作+渠道下沉”等5個(gè)方面的策略，穩(wěn)定及發(fā)展公司的業(yè)務(wù)，提升公司的業(yè)績(jī)水平；3）全面轉(zhuǎn)型公司傳統(tǒng)的傳播方式，建立以移動(dòng)端為中心的傳播體系，結(jié)合目標(biāo)消費(fèi)人群特別是年輕群體的消費(fèi)、行為、心理特點(diǎn)，優(yōu)化傳播方式及傳播內(nèi)容；4）積極推進(jìn)經(jīng)銷商一體化建設(shè)，以果汁茶為支點(diǎn)，推動(dòng)公司經(jīng)銷商一體化進(jìn)程，以沖泡奶茶+果汁茶的銷售互補(bǔ)，在強(qiáng)化及提升果汁茶銷售的同時(shí)，提高及促進(jìn)原有沖泡奶茶市場(chǎng)基礎(chǔ)及銷售表現(xiàn)。
盈利預(yù)測(cè)及評(píng)級(jí)：我們預(yù)計(jì)公司2019-2021年歸母凈利潤(rùn)分別為3.63、4.90與6.38億元，對(duì)應(yīng)2019年3月27日收盤價(jià)的PE為46.4、34.4和26.4倍，首次覆蓋，予以審慎增持評(píng)級(jí)。
風(fēng)險(xiǎn)提示：（1）原材料價(jià)格波動(dòng)風(fēng)險(xiǎn)；（2）產(chǎn)品被仿冒的風(fēng)險(xiǎn)；（3）產(chǎn)能推進(jìn)速度較慢；（4）新產(chǎn)品推進(jìn)不及預(yù)期等。
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