>> 國泰君安-河北宣工(000923)鐵礦成本較低，礦業(yè)前景廣闊-190329
| 上傳日期： |
2019/3/29 |
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| 1303KB |
| 格式： |
pdf 共18頁 |
來源： |
國泰君安 |
| 評級： |
增持 |
作者： |
鮑雁辛 |
| 下載權限： |
此報告為加密報告 |
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投資要點：
首次覆蓋，給予公司“增持”評級。公司為礦業(yè)、機械雙主業(yè)公司，鐵礦成本優(yōu)勢明顯。根據(jù)假設，我們預測公司2018-2020 年EPS 分別為0.12/0.34/0.44 元，參考同類公司，給予公司2019 年PB 1.8倍估值，對應目標價 19.53 元，“增持”評級。
銅礦二期產(chǎn)能將逐漸釋放，公司業(yè)績面臨調(diào)整但整體穩(wěn)定。公司所持南非PC 公司的一期銅礦于2017 年左右達到預定期限，并于2019 年底徹底停止生產(chǎn)。公司目前正處在一、二期銅礦的銜接期，公司二期銅礦產(chǎn)能預期在2021 年左右陸續(xù)達產(chǎn)，達產(chǎn)后公司銅、鐵礦產(chǎn)能較現(xiàn)有產(chǎn)能上升，且公司設備運行效率提高，公司短期業(yè)績將有所波動但后期業(yè)績將逐漸釋放。
全球銅供需平衡，銅價維持平穩(wěn)。2019 年銅供給小幅增加，產(chǎn)能整體穩(wěn)定，而全球經(jīng)濟有走弱跡象，或使得銅的下游需求偏弱，但低位的庫存將支撐銅價。
鐵礦石中長期底部來臨，公司鐵礦石業(yè)績彈性較大。伴隨四大礦山資本開支的逐年下行，全球鐵礦石新增產(chǎn)量逐年下降。而巴西淡水河谷公司潰壩事故加速了鐵礦石產(chǎn)量增長周期的結束，我們認為鐵礦石中長期底部已經(jīng)來臨。公司鐵礦石年產(chǎn)量穩(wěn)定在600 萬噸以上，受益于鐵礦石的景氣周期，鐵礦石板塊的業(yè)績彈性較大。
風險提示：公司二期銅礦達產(chǎn)不及預期；南非蘭特相對人民幣大幅貶值。
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