>> 方正證券-永輝超市(601933)要約收購中百集團：謀求湖北市場，優(yōu)化全國供應鏈-190328
| 上傳日期： |
2019/3/29 |
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| 格式： |
pdf 共3頁 |
來源： |
方正證券 |
| 評級： |
強烈推薦 |
作者： |
倪華，羅賢飛 |
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此報告為加密報告 |
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永輝超市多次謀求中百集團控股權，但武漢國資系多次增持穩(wěn)守控股權。從2013 年11 月開始，永輝超市不斷在二級市場增持中百集團股份，到2014 年底公司直接或間接持有中百集團20%的股權，但同時武商聯(lián)及其一致行動人也極力守住控股權（國資系于2014 年底合計持有中百集團29.99%的股權），最后通過與中百集團簽署戰(zhàn)略合作協(xié)議來結束第一輪股權爭奪。2017 年6 月開始，永輝超市又繼續(xù)增持中百集團股權，截止2017Q3，合計持有中百集團29.86%的股份，逼近30%的要約收購線，而武商聯(lián)也同步增持中百集團股份（從2017.8.15 到2017.11.22 增持），武商聯(lián)及其一致行動人合計持有中百集團34%的股權。我們認為武商聯(lián)及其一致行動人還是會積極應對永輝的此輪要約收購，會通過二級市場增持的形式使股權比例超過40%，這將使中百集團的股權更加高度控盤。
湖北對永輝的全國布局至關重要，是連接福建、豫皖、江浙滬、川渝的戰(zhàn)略重地。2017 年，永輝在福建、豫皖、江浙滬、川渝的營收占整體的營收近80%，但這些區(qū)域彼此分隔較開，難以形成較好的協(xié)同效應，而中百集團所在的湖北省是這些核心區(qū)域的中心交匯點，將會為永輝在全國的供應鏈優(yōu)化再下一城。
全國的商業(yè)整合正在逐步開啟。從2016 年開始，電商龍頭阿里通過收購或入股三江購物、新華都、高鑫零售等來整合線下實體，我們認為未來線下商業(yè)的集中度將呈現提升趨勢，而生鮮見長的永輝是有能力去充分整合區(qū)域性的商超類標的的。
風險提示：武商聯(lián)及其一致行動人亦通過繼續(xù)增持來阻止永輝獲取中百集團的控股權；未來對中百集團在湖北的門店改造低于預期；湖北區(qū)域對永輝全國的供應鏈優(yōu)化低于預期；
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