>> 廣發(fā)證券-內(nèi)參快訊-190329
| 上傳日期： |
2019/3/29 |
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| 192KB |
| 格式： |
pdf 共3頁 |
來源： |
廣發(fā)證券 |
| 評(píng)級(jí)： |
無 |
作者： |
鐘家莉 |
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業(yè)績(jī)回顧：2018 年收入/凈利潤(rùn)/扣非凈利潤(rùn)分別同增16.80％/23.60％/21.88％，如期完成全年指引（16％/20％/19％），實(shí)現(xiàn)“二五“收入翻番目標(biāo)。2018 年公司實(shí)現(xiàn)銷售收入170.34 億元、同增16.80％；歸母凈利潤(rùn)43.65 億元、同增23.60％；扣非凈利潤(rùn)41.24 億元，同增21.88％（增速低于規(guī)模凈利潤(rùn)主要系投資收益同增1.51 億元至2.95 億元），如期實(shí)現(xiàn)全年指引目標(biāo)。其中2018Q4公司實(shí)現(xiàn)收入43.23 億元、同增15.6％，歸母凈利潤(rùn)12.34 億元，同增24.3％。
收入拆分：量增驅(qū)動(dòng)收入擴(kuò)張，區(qū)域發(fā)展日趨平衡。2018 年公司實(shí)現(xiàn)收入170.34 億元（+16.80％），其中Q4 同增15.6％。分品類看，公司醬油業(yè)務(wù)全面推進(jìn)精品戰(zhàn)略，渠道擴(kuò)張/營(yíng)銷助力，2018 年實(shí)現(xiàn)收入102.36 億元、同增15.8％，其中銷量188 萬噸（+14.8％）、單價(jià)5451 元/噸（+0.9％）；同時(shí)，公司產(chǎn)品結(jié)構(gòu)持續(xù)優(yōu)化、預(yù)計(jì)全年高端產(chǎn)品占比達(dá)40％。調(diào)味醬實(shí)現(xiàn)收入20.92 億元、同增2.6％，量/價(jià)分別同增3.0％/-0.4％，由于醬類規(guī)模擴(kuò)張中帶來的階段性困難導(dǎo)致收入增速有所放緩，公司已對(duì)醬類業(yè)務(wù)進(jìn)行調(diào)整，預(yù)計(jì)2019 年將有所成效。蠔油全國(guó)化持續(xù)推進(jìn)、維持高增趨勢(shì)，實(shí)現(xiàn)收入28.56 億元、同增26.0％，量?jī)r(jià)分別同增24.7％/1.1％。分區(qū)域看，區(qū)域發(fā)展日趨均衡，2018 年北/南/東/中/西部分別實(shí)現(xiàn)收入44 億/35 億/35 億/32 億/17 億元，分別同增14％/14％/15％/18％/22％。
盈利解析：產(chǎn)銷持續(xù)提升，盈利能力改善。毛利率方面，2018 年毛利率46.47％，同增0.78PCT，其中醬油/調(diào)味醬/蠔油分別同增1.0/2.4/1.8PCTs，毛利率提升主要受益于高明產(chǎn)能技改升級(jí)使得生產(chǎn)效率提升，同時(shí)包材和原材料成本控制得當(dāng)。費(fèi)用率方面，2018 年公司費(fèi)用控制相對(duì)得當(dāng)，其中銷售費(fèi)用率微降0.29PCT、管理費(fèi)用率微增0.04PCT、研發(fā)費(fèi)用率微增0.14PCT，同時(shí)考慮投資收益同比增長(zhǎng)1.51 億元，2018 年公司凈利率提升1.42PCTs 至25.63％。
未來預(yù)期：“三五“新征程開啟，預(yù)計(jì)五年收入中雙位數(shù)復(fù)合增長(zhǎng)。2018年公司順利實(shí)現(xiàn)“二五“收入翻番目標(biāo)，2019 年公司開啟“三五“新征程。我們預(yù)計(jì)2018-2023 年公司將維持收入/凈利潤(rùn)分別實(shí)現(xiàn)中雙/中高雙位數(shù)左右的復(fù)合增長(zhǎng)。其中收入端，量預(yù)計(jì)醬油/蠔油/醬分別同增約低雙/中雙/低雙位數(shù)，價(jià)每2-3 年提一次；利潤(rùn)端，高端化推動(dòng)毛利率提升、加大推廣力度推動(dòng)銷售費(fèi)用率穩(wěn)中有升。2019 年公司收入/凈利潤(rùn)/扣非凈利潤(rùn)目標(biāo)16％/20％/20％增長(zhǎng)，我們預(yù)計(jì)醬油/蠔油/醬分別實(shí)現(xiàn)中雙/高雙/低雙位數(shù)左右增長(zhǎng)。
風(fēng)險(xiǎn)因素：原料價(jià)格波動(dòng)風(fēng)險(xiǎn)；食品安全風(fēng)險(xiǎn)；行業(yè)景氣度下降風(fēng)險(xiǎn)。
投資建議：考慮到公司產(chǎn)品結(jié)構(gòu)持續(xù)升級(jí)，盈利能力不斷提升，調(diào)整2019年EPS 預(yù)測(cè)為1.94 元（原預(yù)測(cè)為1.92 元)，維持2020 年EPS 預(yù)測(cè)2.36 元，新增2021 年EPS 預(yù)測(cè)2.80 元，對(duì)應(yīng)增速20％/22％/19％，維持“買入“評(píng)級(jí)。
原文來自：中信證券研報(bào)《海天味業(yè)(603288):"二五"完美收官,"三五"開啟新征程》，發(fā)布時(shí)間：20190326，作者：薛緣
【簡(jiǎn)評(píng)】：海天味業(yè)(603288):公司持續(xù)聚焦核心產(chǎn)品的品牌推廣，調(diào)味品的產(chǎn)銷量及收入連續(xù)多年名列行業(yè)第一。公司加大成本管控及對(duì)醬類市場(chǎng)渠道調(diào)整，有效提升盈利能力的同時(shí)，夯實(shí)醬類產(chǎn)品的后繼動(dòng)力，未來仍有望保持穩(wěn)定增長(zhǎng)，考慮到公司發(fā)展前景，給予“買入”評(píng)級(jí)，止損價(jià)75 元。觀點(diǎn)參考中信證券研報(bào)，發(fā)布時(shí)間：20190326，作者：薛緣（投資顧問：陳雷,證書編號(hào)：S0260614020012）【投資有風(fēng)險(xiǎn)，入市需謹(jǐn)慎】
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