>> 申萬宏源-天齊鋰業(yè)（002466）擁有全球最優(yōu)質(zhì)鋰礦和鹽湖的行業(yè)龍頭-190329
| 上傳日期： |
2019/3/29 |
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| 745KB |
| 格式： |
pdf 共3頁 |
來源： |
申萬宏源 |
| 評級： |
買入 |
作者： |
徐若旭 |
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其中201 年四季度歸母凈利潤5.11 億元，環(huán)比增長35%，扣非后歸母凈利潤2.38 億元，環(huán)比下降33%，非經(jīng)常項目損益主要是SQM2.1%股權(quán)由交易性金融資產(chǎn)轉(zhuǎn)為長期股權(quán)投資帶來4.75 億元投資收益，以及支付投資項目相關(guān)費用2.72 億元。2018 年經(jīng)營活動產(chǎn)生的現(xiàn)金流量凈額為36 億元，現(xiàn)金流一如既往健康。鋰鹽產(chǎn)品毛利率65%，鋰礦毛利率71.89%，盈利能力依然強勁。2019 年一季度業(yè)績指引：歸母凈利潤1-1.8 億元，同比下跌85%-73%，主要由于鋰價下跌及利息支出大幅增加所致。
公司產(chǎn)品產(chǎn)銷量預(yù)測：預(yù)計2018-2021 年公司產(chǎn)品銷量折合碳酸鋰當量分別為3.9 萬噸、5.34 萬噸、7.85 萬噸、9.17 萬噸，2020 年公司規(guī)劃鋰鹽總產(chǎn)能達到10 萬噸。擴產(chǎn)項目1：一期2.4 萬噸氫氧化鋰項目計劃2019 年初投產(chǎn)；擴產(chǎn)項目2：二期2.4 萬噸氫氧化鋰項目計劃2019 年底建成，2020 年投產(chǎn)；擴產(chǎn)項目3：遂寧安居2 萬噸電池級碳酸鋰項目已完成建設(shè)前期準備工作；擴產(chǎn)項目4：配套泰利森鋰礦擴產(chǎn)項目計劃2019 年二季度投產(chǎn)。
目前鋰行業(yè)由于暴利催生較多新增供給，供需逐漸轉(zhuǎn)為過剩，價格承壓，長期看新能源汽車、低速電動車、儲能等需求拉動下鋰行業(yè)需求增速將持續(xù)高增速15%+，但短期供給大幅放量壓力下預(yù)計鋰產(chǎn)品價格整體將繼續(xù)走弱，目前國內(nèi)電池級碳酸鋰含稅均價7.65 萬/噸，預(yù)計長期看未來電池級碳酸鋰含稅價格將有望維持在5-8 萬/噸。
維持2019-2020 年盈利預(yù)測，新增2021 年盈利預(yù)測，維持買入評級。預(yù)計2019-2021年電池級碳酸鋰不含稅均價為6.5 萬元/噸、5.2 萬元/噸、5.2 萬元/噸，其他鋰產(chǎn)品價格均與電池級碳酸鋰價格同向變動，預(yù)計2019-2021 年公司鋰鹽產(chǎn)品銷量折合碳酸鋰當量分別為5.34 萬噸、7.85 萬噸、9.17 萬噸，我們維持2019-2021 年盈利預(yù)測，新增2021 年盈利預(yù)測，預(yù)計2019-2021 年歸母凈利潤分別為10.11 億、12.8 億、14.64 億，凈利潤增速分別為-54.9%、26.7%、14.4%，假設(shè)2019 年港股上市融資增發(fā)2.855 億股融資51.4億元，則A 股天齊對應(yīng)2019-2021 年P(guān)E 分別為49 倍、38 倍、33 倍。公司成功收購SQM股權(quán)，目前公司同時擁有全球最優(yōu)質(zhì)的鋰礦和鹽湖，鞏固行業(yè)龍頭地位，未來將充分受益鋰行業(yè)需求爆發(fā)，維持買入評級。
風險提示：全球鋰鹽供給增長超預(yù)期，新能源汽車銷量低于預(yù)期。
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