>> 招商證券-天齊鋰業(yè)(002466)資源筑墻、成本為壑的全球鋰業(yè)龍頭-181229
| 上傳日期： |
2019/1/2 |
大小： |
2034KB |
| 格式： |
pdf 共30頁 |
來源： |
招商證券 |
| 評級： |
強烈推薦 |
作者： |
劉文平，黃梓釗 |
| 下載權限： |
此報告為加密報告 |
|
|
公司透過戰(zhàn)略控制的泰利森Greenbushes 鋰礦能完全供應生產(chǎn)鋰化合物、衍生物所需的所有鋰原料，同時持有或正在布局優(yōu)質(zhì)國內(nèi)外鹽湖資源。公司加工廠分布中國、澳洲，全球化產(chǎn)業(yè)鏈優(yōu)勢顯著。
除泰利森穩(wěn)步擴產(chǎn)之外 ，外延SQM 繼續(xù)做大做強資源端優(yōu)勢。公司2014年一舉戰(zhàn)略控制兼具礦石品位與生產(chǎn)成本的泰利森Greenbushes 礦場，目前鋰精礦折合碳酸鋰LCE 年產(chǎn)10 萬噸，未來將計劃擴產(chǎn)至22.5 萬噸（按8:1 匡算）。隨著對SQM 股權戰(zhàn)略收購的完成，公司對全球最佳鹽湖項目之一的Acatama實現(xiàn)戰(zhàn)略布局，其遠期將擴產(chǎn)至16.5 萬噸LCE 產(chǎn)能（氫氧化鋰年產(chǎn)能1.35萬噸），將有助于公司繼續(xù)鞏固其資源優(yōu)勢。
技改釋放當前鋰鹽加工潛力，海外布局西澳氫氧化鋰項目，鋰鹽生產(chǎn)產(chǎn)能遠期逾13 萬噸LCE。深耕鋰行業(yè)20 余年，公司已成為中國乃至全球領先電池材料制造商的重要供應商，目前公司國內(nèi)擁有三家鋰加工基地，射洪、張家港、銅梁的生產(chǎn)工廠的有效鋰鹽總產(chǎn)能為3.4 萬噸（3.9 萬噸LCE），其中碳酸鋰產(chǎn)能2.75 萬噸。未來增量來自于正在中國四川建設2 萬噸碳酸鋰工廠、在澳洲建設4.8 萬噸的氫氧化鋰工廠（分兩期）。遠期公司境內(nèi)外鋰化工品裝置產(chǎn)能合計將達到13 萬噸/年LCE，其中5.3 噸為電池級氫氧化鋰，以滿足旺盛的海外需求。
公司核心優(yōu)勢來自資源完全自給、行業(yè)最低加工成本、全球化生產(chǎn)銷售網(wǎng)絡。公司憑借泰利森的高品位、穩(wěn)定化學級鋰精礦實現(xiàn)加工端鋰原材料的完全自給自足，其碳酸鋰生產(chǎn)成本僅次于鹵水提鋰廠商；先進、高自動化鋰鹽生產(chǎn)廠與全球布局共同構(gòu)筑公司核心競爭壁壘。
盈利預測與估值。在中性價格假設前提下，預計公司18/19/20 年總營收將達61.26/78.14/104.84 億，實現(xiàn)歸母凈利潤21.56/24.03/30.92 億，EPS1.89/2.10/2.71 元，對應最新收盤價下PE= 15.5X/13.9 X/10.8X，維持公司“強烈推薦”評級。
風險提示：項目不及預期。碳酸鋰價格波動風險。下游需求不及預期風險。原材料采購受限及價格波動風險。境外經(jīng)營風險。
|
|
