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公司2019  年云化收入為3.7  億元，同比增長約為717%。2018  年新簽云合同金額6.55  億元，同比增長274%，期末預(yù)收款項(xiàng)余額4.14  億元，同比增長219%。將云化轉(zhuǎn)型預(yù)收加回后，18  年公司收入為32.76億元，同比增長約為32.19%。其中，工程計(jì)價(jià)、工程造價(jià)和工程信息云化合同額分別為1.69、1.63  和3.23  億元，總云化合同額為6.55  億元，其中三分之一在當(dāng)年確認(rèn)。截至報(bào)告期末，老轉(zhuǎn)型6  個(gè)地區(qū)計(jì)價(jià)用戶轉(zhuǎn)化率及續(xù)費(fèi)率均超過85%，新轉(zhuǎn)型5  個(gè)地區(qū)的計(jì)價(jià)用戶轉(zhuǎn)化率超過40%，  11  個(gè)轉(zhuǎn)型地區(qū)的算量用戶轉(zhuǎn)化率超過50%。根據(jù)年報(bào)，2019  年將新增10  個(gè)轉(zhuǎn)云地區(qū)，總計(jì)將有21  個(gè)地區(qū)轉(zhuǎn)云，我們預(yù)計(jì)全年云化收入將繼續(xù)保持100%以上的增長。
        施工業(yè)務(wù)符合預(yù)期，預(yù)收款還原利潤同比增長15.63%。施工業(yè)務(wù)2018  年收入6.59  億元，同比增長17.97%。主要增長來自于智慧工地和BIM  業(yè)務(wù)，預(yù)計(jì)隨著公司2018  年10  月開始向咨詢中介推廣BIM，施工業(yè)務(wù)收入結(jié)構(gòu)有望進(jìn)一步改善。由于公司18  年屬于研發(fā)投入大年，研發(fā)投入為8.03  億元，同比增長21.74%。隨著施工業(yè)務(wù)線整合的結(jié)束，19年施工業(yè)務(wù)線有望恢復(fù)較高速增長。
        供金業(yè)務(wù)面向數(shù)據(jù)變現(xiàn)，全年累計(jì)放貸增速108.37%。依托造價(jià)及BIM  5D  全流程數(shù)據(jù)積累，初步建立并驗(yàn)證了以專業(yè)應(yīng)用數(shù)據(jù)為主要依據(jù)的交易核驗(yàn)風(fēng)控模型，新業(yè)務(wù)模式已在近10  家中型企業(yè)客戶的供應(yīng)鏈金融業(yè)務(wù)中得到應(yīng)用，有效幫助企業(yè)建立數(shù)據(jù)信用體系，解決中小企業(yè)融資難和貴的問題；同時(shí)，完成了保理業(yè)務(wù)系統(tǒng)建設(shè)，實(shí)現(xiàn)貸款申請、簽約、審批、放款的全線上替代。全年累計(jì)發(fā)放貸款8.37  億元，同比增長108.73%，無不良或逾期貸款，無應(yīng)收未收利息。根據(jù)公司公告，公司擬向銀行申請9  億元銀行授信，額度有效期（提款期）為  1  年，我們預(yù)計(jì)19  年供金業(yè)務(wù)有望繼續(xù)翻倍增長，按20  億保守規(guī)模計(jì)算，3  個(gè)點(diǎn)息差預(yù)計(jì)可為公司帶來6000  萬收入。
        考慮未來云化轉(zhuǎn)型帶來經(jīng)營性現(xiàn)金流的穩(wěn)定增長以及施工業(yè)務(wù)的全面復(fù)蘇，繼續(xù)維持“買入”評級。云化的持續(xù)轉(zhuǎn)型、BIM  需求不斷增加和建筑全周期拓展是公司中期成長的核心驅(qū)動力，考慮云化收入部分計(jì)入預(yù)收賬款影響表觀利潤，下調(diào)2019-2020  年盈利預(yù)測，下調(diào)幅度為  19.37%和20.15%，預(yù)計(jì)2019-2021  年凈利潤為3.94、5.39、8.77  億元，維持“買入”評級。