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分項(xiàng)目看：造價(jià)業(yè)務(wù)實(shí)現(xiàn)收入  20.57億，同比增長(zhǎng)  25.24%；施工業(yè)務(wù)實(shí)現(xiàn)收入  6.59  億，同比增長(zhǎng)  17.97%；海外業(yè)務(wù)實(shí)現(xiàn)收入  1.23  億，同比增長(zhǎng)  1.94%。期末預(yù)收款項(xiàng)為  4.76  億，比期初增長(zhǎng)  167.42%，期末預(yù)收款連續(xù)  7  個(gè)季度實(shí)現(xiàn)增長(zhǎng)，顯示云轉(zhuǎn)型持續(xù)推進(jìn)。期末應(yīng)收賬款為  2.91  億，為公司上市以來(lái)最高水平，公司認(rèn)為應(yīng)收賬款增長(zhǎng)主要是工程施工業(yè)務(wù)因業(yè)務(wù)特點(diǎn)收款周期相對(duì)較長(zhǎng)所致。經(jīng)營(yíng)活動(dòng)現(xiàn)金流凈額為  4.53  億，同比下降  23.99%，現(xiàn)金流出額增長(zhǎng)較多主要為金融業(yè)務(wù)快速增長(zhǎng)和薪酬增長(zhǎng)所致。
        云化進(jìn)展符合預(yù)期，19  年迎云轉(zhuǎn)型攻堅(jiān)大年
        公司的造價(jià)業(yè)務(wù)云轉(zhuǎn)型進(jìn)度加速，當(dāng)期確認(rèn)云收入  3.7  億元，同比增長(zhǎng)  717%。根據(jù)公司此前公告的轉(zhuǎn)云計(jì)劃表，2017、2018  年公司云轉(zhuǎn)型推進(jìn)均如期完成，且相關(guān)轉(zhuǎn)型完成率數(shù)據(jù)有超預(yù)期表現(xiàn)。根據(jù)此前規(guī)劃，2019年將是廣聯(lián)達(dá)云轉(zhuǎn)型的攻堅(jiān)大年，新增  10  省份納入云化試點(diǎn)。我們繼續(xù)對(duì)公司存量用戶的云化進(jìn)度保持樂(lè)觀，短期云相關(guān)數(shù)據(jù)值得期待。長(zhǎng)期看，云轉(zhuǎn)型帶來(lái)的需求提升主要通過(guò)促進(jìn)盜版用戶轉(zhuǎn)換以及“僵尸”戶激活體現(xiàn)，隨著公司云轉(zhuǎn)型向縱深發(fā)展，更多數(shù)據(jù)披露有助于進(jìn)一步驗(yàn)證長(zhǎng)期需求端增長(zhǎng)邏輯。施工業(yè)務(wù)板塊在  2018  年完成了有利于長(zhǎng)期發(fā)展的必要整合，我們認(rèn)為  2019  年施工業(yè)務(wù)收入增速將有望回升。此外，相關(guān)下游領(lǐng)域景氣度如能夠持續(xù)回升，也將對(duì)廣聯(lián)達(dá)短期經(jīng)營(yíng)業(yè)績(jī)形成正面影響。預(yù)計(jì)公司  2019  年  EPS  為  0.41  元/股，按最新收盤價(jià)未來(lái)三年  PE  分別為  66、59、51  倍。公司作為建筑行業(yè)細(xì)分軟件龍頭，17  年開(kāi)始持續(xù)推進(jìn)云轉(zhuǎn)型，數(shù)據(jù)端持續(xù)驗(yàn)證公司云化進(jìn)展，考慮  19  年公司云收入仍將進(jìn)一步提升，結(jié)合公司歷史估值水平，我們給予公司  19  年  75  倍  PE  估值，對(duì)應(yīng)合理價(jià)值為  30.75  元/股，  維持  “買入”評(píng)級(jí)。
        風(fēng)險(xiǎn)提示
        云轉(zhuǎn)型不達(dá)預(yù)期；建筑施工單位對(duì)  BIM  接受程度不達(dá)預(yù)期；短期下游行業(yè)周期波動(dòng)對(duì)公司經(jīng)營(yíng)業(yè)績(jī)的影響。