>> 安信證券-廣聯(lián)達(002410)光風(fēng)霽月,乘云而上-190106
| 上傳日期： |
2019/1/6 |
大?。?/td>
| 2172KB |
| 格式： |
pdf 共20頁 |
來源： |
安信證券 |
| 評級： |
買入 |
作者： |
胡又文，徐文杰 |
| 下載權(quán)限： |
無限制-登錄即可下載 |
|
|
此次我們再度發(fā)布“更新版”深度報告，分別從施工信息化產(chǎn)業(yè)調(diào)研與海外云化對標兩個角度出發(fā)，并選取其中一些“易被忽略的細節(jié)”，對公司的施工與造價兩大核心業(yè)務(wù)的現(xiàn)狀及未來進行探討。
施工信息化：需求迫在眉睫+供給進步顯著，靜待“時間的玫瑰”綻放?？v觀施工信息化行業(yè)：1）需求側(cè)方面，建筑業(yè)人力成本激增且仍有較大的繼續(xù)上漲空間，而數(shù)字化的滲透率水平又極為初級，精細化管理迫在眉睫。甲方要求愈發(fā)提升，建筑物結(jié)構(gòu)愈加復(fù)雜。施工信息化的需求客觀存在且極為迫切；2）在供給側(cè)以“建筑業(yè)新科技革命”BIM 為代表的新技術(shù)與新產(chǎn)品不斷迭代，施工企業(yè)平均投入持續(xù)加大，BIM 應(yīng)用逐漸由項目級走向公司級，施工信息化的供給側(cè)進步明顯。公司正在一條正確的賽道上做著正確的事，隨著施工業(yè)務(wù)線的整合完畢，增速逐漸回暖，靜待“時間的玫瑰”綻放。
造價云化：探尋持續(xù)成長的動力。公司的云轉(zhuǎn)型階段性成果喜人，已轉(zhuǎn)型地區(qū)實現(xiàn)了較高的用戶轉(zhuǎn)化率和續(xù)費率，新簽云合同金額顯著提升，銷售費用率持續(xù)下降。我們測算，在云轉(zhuǎn)型全面完成后，造價業(yè)務(wù)每年有望貢獻約12 億利潤。參考全球軟件巨頭Adobe 的云化之路，公司轉(zhuǎn)型完成后造價業(yè)務(wù)持續(xù)成長的動力在于：1）產(chǎn)品線的持續(xù)擴充和豐富，目前公司產(chǎn)品已逐漸覆蓋了房建+基建，可以充分應(yīng)對市場潛在新需求與新方向；2）開辟云端增值服務(wù)，對標“Adobe Sensei”，公司也開始逐步嘗試基于云計算的增值服務(wù)，陸續(xù)推出了云端的智能化計價以及智能CAD 快速建模算量；3）以Adobe近年來首次提價為鑒，云轉(zhuǎn)型完成后，SaaS 訂閱費存在逐步提升的空間。
投資建議：對公司采用分部估值，以造價業(yè)務(wù)完成云化轉(zhuǎn)型后的預(yù)測利潤12 億計，給予20X 的PE，對應(yīng)240 億市值。對于尚處于高投入高成長階段的施工業(yè)務(wù)，以中期10 億的收入目標，給予10X 的PS，對應(yīng)100 億市值，合計目標市值340 億。預(yù)計2018-2019 年EPS 分別為0.40 元和0.34 元，“買入-A”評級，12 個月目標價30 元。
風(fēng)險提示：云化轉(zhuǎn)型進度低于預(yù)期；施工業(yè)務(wù)復(fù)蘇情況低于預(yù)期。
|
|
