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其中酒類收入735.6  億元，同比增加26.47%，茅臺酒收入654.87  億，同比增加24.99%。另外公司擬每10  股派息145.39  元（含稅），分紅率51.88%。
        簡評
        Q4  收入利潤大增，全年業(yè)績超預期
        18Q4  公司在營收和歸母凈利潤上同比增長分別為34.12%和47.56%，超市場預期，重拾了高增長的勢頭，增速好于市場預期。根據(jù)公告，茅臺酒全年銷售量達3.25  萬噸，同比增加7.48%,超額完成全年既定目標2.8  萬噸。茅臺酒噸價201.72  萬元/噸，同比提升16.29%，量價齊升。單Q4  茅臺酒收入達192.24  億元，同比增加37.41%，預計Q4  確認量超9000  噸，同比增近20%。系列酒全年收入達80.77  億元，同比增39.88%，銷售量達29774.46萬噸，同比下降0.43%，依靠結(jié)構(gòu)升級及主動提價帶動噸價提升達40%。
        凈利率持續(xù)提升，預收賬款高增：公司18  年酒類毛利率91.25%，提升1.42pct，其中茅臺酒毛利率93.74%，提升0.92pct；系列酒毛利率71.05%，提升8.3pct，主要系系列酒提價幅度達40%。公司凈利率51.37%，同增1.55pct，盈利能力持續(xù)提升。費用率方面：公司銷售費用率3.33%，同降1.56pct;管理費用率6.93%，同降0.8pct；期間費用率10.75%，同降2.39pct，費用率持續(xù)下降。單Q4  銷售費用-2.73  億元，預計提前計提銷售費用，四季度沖回所致。公司Q4  末預收賬款135  億元，環(huán)增24  億表明經(jīng)銷商打款積極。
        長期增長空間確定，參考海外烈酒龍頭，稀缺龍頭估值仍有望提升：根據(jù)茅臺酒公告18  年基酒產(chǎn)量及2020  年規(guī)劃基酒產(chǎn)量達5.6萬噸，我們可以推算出2024  年茅臺酒可供銷售量達4.7  萬噸左右，同比2018  年銷售量增長40%以上；茅臺近年取消經(jīng)銷商配額預計達4000  噸左右，未來預計回收配額將投放直營或增加非標酒銷售量，將帶來噸價顯著提升；目前茅臺酒供需格局仍然偏緊，批價仍在緩慢提升中，出廠價/終端零售價價差明顯，渠道利潤超100%，預計未來仍有提價空間。綜上我們預計未來幾年，茅臺復合增速達  15%左右，參考國外烈酒龍頭，蒂亞吉歐，百福門，保樂力佳等，我們預計茅臺估值仍有望進一步提升。
        盈利預測與估值
        我們預計公司2019-2020年營收增速分別為15.90%15.09%，歸母凈利潤增速分別為20.6%、17.4%，對應的EPS分別為33.79、39.69元，維持買入評級，目標價1000元。
        風險提示
        行業(yè)整體性風險，銷售不達預期。