>> 安信證券-華力創(chuàng)通(300045)研發(fā)投入保持高水準，一季報扭虧為盈-190329
| 上傳日期： |
2019/3/29 |
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| 格式： |
pdf 共4頁 |
來源： |
安信證券 |
| 評級： |
買入 |
作者： |
胡又文，凌晨 |
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一季報扭虧為盈的主要原因是：由于先前受行業(yè)訂貨延遲影響的業(yè)務板塊收入恢復性增長。同時公司其他業(yè)務整體保持穩(wěn)步增長。
毛利率下降，期間費用率平穩(wěn)。公司2018 年毛利率為44.08%，比去年同期下降5.21 個百分點。管理費用率（包含研發(fā)費用率）為24.17%，比去年同期下降2.22個百分點；銷售費用率為3.26%，比去年同期下降0.83 個百分點。
研發(fā)投入保持高水準，期待新產(chǎn)品開發(fā)結(jié)果。公司始終堅持核心技術和關鍵產(chǎn)品的自主研發(fā)，重點開展衛(wèi)星應用、雷達信號處理、仿真測試、無人系統(tǒng)、數(shù)字孿生、智能制造等領域的核心技術研究。2018 年，公司共計產(chǎn)生研發(fā)投入11,699.08 萬元，占營業(yè)總收入的17.23%，尤其在北斗三號芯片領域、“北斗+”應用領域、天通終端產(chǎn)品和無人系統(tǒng)領域進行了重點投入，確保關鍵技術擁有自主知識產(chǎn)權。公司一直以來研發(fā)投入保持高水準，期待新產(chǎn)品開發(fā)結(jié)果。
軍品訂貨逐步恢復，仿真雷達業(yè)務穩(wěn)步提升。隨著2018 年宏觀環(huán)境降杠桿、調(diào)結(jié)構逐步趨穩(wěn)，市場調(diào)整逐步到位，公司軍品訂貨及軍品新項目恢復增長。在北斗領域，用戶機需求明顯，訂貨量顯著恢復；新品訂貨產(chǎn)品如信標模塊、特殊接收機開始陸續(xù)向軍方用戶交付。在仿真測試業(yè)務板塊，仿真測試平臺類系統(tǒng)產(chǎn)品完成兵器集團某總線應用測試、某基地飛控系統(tǒng)集成測試等大型項目的驗收，在高端裝備制造和保障儀器行業(yè)市場大幅提升了國產(chǎn)化自主可控的能力和裝備水平，助力我國國防兵器行業(yè)、航空產(chǎn)業(yè)的技術能力拓展。在雷達信號處理板塊，多款產(chǎn)品進入軍方型號配套并有批量訂貨；積極參與型號項目跟研，為多個型號項目快速提供改型產(chǎn)品。
投資建議：北斗和衛(wèi)星移動通信龍頭，研發(fā)投入保持高水準，期待新產(chǎn)品開發(fā)結(jié)果。預計2019-2020 年EPS 分別為0.26 元和0.32 元，給予“買入-A”評級，6個月目標價13 元。
風險提示：行業(yè)競爭加劇，北斗和衛(wèi)星移動通信商業(yè)化進度不達預期。
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