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擬每10  股派發(fā)現(xiàn)金紅利2.5  元（含稅）。
        二、分析與判斷
        超額完成考核目標(biāo)，高增長目標(biāo)顯公司信心
        公司2018  年實(shí)現(xiàn)營業(yè)總收入32.51  億元，同比+23.1%，折合Q4  單季度實(shí)現(xiàn)營業(yè)收入15.71  億元，同比+20.85%，環(huán)比2018Q2-Q3  增速大幅提高。全年實(shí)現(xiàn)歸屬上市公司凈利潤3.15  億元，同比+17.5%，折合Q4  單季度實(shí)現(xiàn)歸屬上市公司凈利潤2.31  億元，同比+24.07%，環(huán)比前三季度增速略有放緩。
        總體來看，香飄飄超額完成18  年營收和歸母凈利潤考核目標(biāo)（根據(jù)香飄飄2018年股權(quán)激勵計劃，2018  年的考核目標(biāo)為營收及歸母凈利潤分別不低于31.68  億元與2.95  億元），2019  年公司收入目標(biāo)為39  億元，同比+20%；凈利潤目標(biāo)為3.4  億元，同比+10%，仍維持較高增長目標(biāo)，預(yù)計完成19  年考核目標(biāo)問題不大。
        產(chǎn)品結(jié)構(gòu)升級疊加外延戰(zhàn)略助力公司實(shí)現(xiàn)營收利潤雙豐收
        產(chǎn)品結(jié)構(gòu)升級：作為杯裝奶茶龍頭企業(yè)，香飄飄通過產(chǎn)品結(jié)構(gòu)升級不斷鞏固其行業(yè)龍頭地位。2018  年公司創(chuàng)新推出了抹茶青豆、芝士Q  麥兩款好料系列新品，廣受消費(fèi)者好評，使得18  年固體奶茶好料系列營收增速達(dá)到了29.9%，超過總營收增速，同時好料系列因其定位高端毛利率水平較高（18  年好料系列毛利率為43.45%，公司總毛利率為40.39%），因此產(chǎn)品結(jié)構(gòu)升級促進(jìn)了利潤率水平的提升；外延戰(zhàn)略：17  年4  月開始公司進(jìn)軍液體奶領(lǐng)域，其中MECO  系列及蘭芳園與原有消費(fèi)群體重合度不高，仍處探索中，導(dǎo)致18  年營收增速僅為0.55%。而18  年三季度新上市果汁茶初期放量明顯，與原有沖泡茶互補(bǔ)，短短3  個月便實(shí)現(xiàn)2  個億的營收，氣溫相對較高的第2、3  季度是果汁茶的銷售旺季，所以我們預(yù)計19  年2、3  季度公司果汁茶業(yè)務(wù)將會快速放量，因此果汁茶業(yè)務(wù)將是今年最大增長亮點(diǎn)。綜上，產(chǎn)品結(jié)構(gòu)升級疊加外延戰(zhàn)略推動了公司營收與利潤的雙增長。
        利潤率：毛利率水平略微提高，銷售費(fèi)用率的提升導(dǎo)致凈利率水平下降明顯
        毛利率：盡管公司通過直接提價及產(chǎn)品結(jié)構(gòu)升級提升了杯裝及液體奶茶業(yè)務(wù)毛利率水平（18  年杯裝及液體奶茶毛利率達(dá)到了41.84%，相較17  年提升了1.64  個百分點(diǎn)），但是受新品果汁茶毛利較低拖累（18  年果汁茶毛利率僅為23.37%），公司18  年整體毛利率為40.39%，相較17  年的40.20%僅提升0.19  個百分點(diǎn)；凈利率：18  年公司加大對液體奶茶品牌廣告費(fèi)用、渠道推廣費(fèi)用、銷售人力費(fèi)用投入使得銷售費(fèi)用率增加了1.24  個百分點(diǎn)，銷售費(fèi)用率的提升導(dǎo)致凈利率水平下降明顯，18年公司凈利率為9.68%，相較17  年下降了0.46  個百分點(diǎn)。
        股權(quán)激勵落地，內(nèi)生增長動力釋放可期
        2018  年10  月18  日香飄飄推出2018  年限制性股票激勵計劃，擬授予公司董事、高級管理人員、核心管理人員、核心技術(shù)（業(yè)務(wù)）人員共69  人1967  萬股限制性股票，占公司總股本的4.92%，授予價格為7.85  元/股。根據(jù)股權(quán)激勵方案，要實(shí)現(xiàn)100%解除限售，以2017  年公司的收入和凈利潤為基數(shù)，公司2018~2021  年收入增速不低于20%、50%、80%和115%；凈利潤的增速則不低于10%、35%、75%和115%。此次股權(quán)激勵計劃覆蓋面廣，考核標(biāo)準(zhǔn)較高，彰顯公司對中長期業(yè)績的信心，實(shí)現(xiàn)了公司與核心管理層的利益深度綁定從而充分調(diào)動了核心管理層的積極性，內(nèi)生增長動力釋放可期。
        三、投資建議
        預(yù)計19-21年公司實(shí)現(xiàn)營業(yè)收入為39.61億元/47.60億元/56.78億元，同比+21.8%/20.2%/19.3%；實(shí)現(xiàn)歸屬上市公司凈利潤為3.62億元/4.75億元/5.76億元，同比+14.9%/31.3%/21.3%，折合EPS為0.86元/1.13元/1.37元，對應(yīng)PE為38X/29X/24X?？紤]到股權(quán)激勵將激發(fā)公司長期內(nèi)生增長動力，預(yù)計