>> 國盛證券-盈趣科技（002925）季報預(yù)告略低于預(yù)期，持續(xù)看好UDM業(yè)務(wù)模式-190330
| 上傳日期： |
2019/3/31 |
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| 格式： |
pdf 共3頁 |
來源： |
國盛證券 |
| 評級： |
買入 |
作者： |
張俊 |
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2018Q4營業(yè)收入7.62億元，同比下降20.22%，歸母凈利潤2.08億元，同比下降12.63%。2019年一季報預(yù)告盈利13643.2萬元-17054萬元，同比下降0%-20%。
受電子煙IQOS換代以及新增供應(yīng)商影響，營收有所下降。分業(yè)務(wù)來看，2018年創(chuàng)新消費電子營收18.45億元，同比下降22.52%，其中家用雕刻機(jī)收入增幅較大，但17年占比較大的IQOS精密塑膠件銷售降幅較大，由于產(chǎn)品結(jié)構(gòu)調(diào)整，毛利率下降6.74%至48.36%；智能控制部件營收7.18億元，同比下降6.37%，主要受網(wǎng)絡(luò)遙控器收入下降拖累，毛利率為30.92%，同比下降0.82%；汽車電子產(chǎn)品營收7334.45萬元，同比增長31.04%；技術(shù)研發(fā)服務(wù)為3442.92萬元，同比增長6.04%；其他業(yè)務(wù)為1.08億元，同比增長248.79%，主要系家用雕刻機(jī)耗材等原材料、半成品和輔材銷售收入增長。費用率方面，財務(wù)費用率下降3.72pct至-1.55%，主要系利息收入及匯兌收益增加所致。2019Q1營收與2018年Q1基本持平，凈利潤下降主要系產(chǎn)品結(jié)構(gòu)調(diào)整毛利率同比下降以及經(jīng)營費用增長所致。
新一代IQOS產(chǎn)品產(chǎn)能處于爬坡階段，關(guān)注IQOS在FDA認(rèn)證。1）IQOS3和IQOS 3 MULTI已于2018年11月15在日本上市，公司新一代產(chǎn)品已經(jīng)實現(xiàn)量產(chǎn)，目前處于產(chǎn)能爬坡階段。2）IQOS的FDA認(rèn)證目前已經(jīng)過了公眾評議期，近期奧馳亞（PMI母公司）在多個場合樂觀預(yù)計了今年IQOS在美國市場的前景，如被認(rèn)可作為減害產(chǎn)品在美國上市（美國為最大電子煙市場），將對行業(yè)和PMI產(chǎn)生重大影響。
看好公司獨特的UDM業(yè)務(wù)模式。公司繼續(xù)以UDM業(yè)務(wù)模式為基礎(chǔ)為國際知名企業(yè)客戶提供高端定制產(chǎn)品，新增博世、霍尼韋爾等世界500強(qiáng)企業(yè)。公司實施大客戶戰(zhàn)略及BU獨立運營模式，家用雕刻機(jī)產(chǎn)品及水冷散熱控制系統(tǒng)等產(chǎn)品增速較快。公司子公司馬來西亞盈趣為戴森的合格供應(yīng)商，目前雙方在高端注塑業(yè)務(wù)方面有開展合作。
盈利預(yù)測：假設(shè)FDA認(rèn)證通過，我們預(yù)測公司2019-2021年歸母凈利潤為10.17億元、12.67億元、15.12億元，同比增長25%、24.6%、19.3%，維持“買入”評級。
風(fēng)險提示：市場競爭風(fēng)險、市場可持續(xù)性風(fēng)險、匯率波動風(fēng)險、FDA認(rèn)證失敗風(fēng)險。
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