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        風機執(zhí)行價格持續(xù)下降，風機毛利率開始承壓。由于行業(yè)近幾年風機招標價格持續(xù)走低，公司風機售價出現(xiàn)下降。2018年，公司2.0MW風機不含稅執(zhí)行均價為3302元/kw，同比降價5%，毛利率降至19.3%，同比下降6個百分點；2.5MW風機不含稅執(zhí)行均價為3881元/kw，同比下降4.2%，毛利率降至18%，同比下降7.8個百分點；3.0MW風機不含稅執(zhí)行單價5575.9元/kw，同比下降17.7%，毛利率為19.4%，同比下降1.5個百分點。公司新出售6.0MW風機由于出貨量較小，毛利率出現(xiàn)倒掛，毛利率為-7%。2018年公司風機業(yè)務整體毛利率為19.3%，同比下降6.2個百分點。
        棄風限電改善明顯，利用小時數(shù)大幅提升；在建項目穩(wěn)步并網，風電場結構持續(xù)改善。公司2018年發(fā)電收入達到39.2億元，同比增長20.3%，利用小時數(shù)為2244小時，同比提高250小時，實現(xiàn)發(fā)電量7645080億千瓦時，同比增長17.4%。公司市場化交易電量占比達到26.9%。2018年公司國內外新增并網權益裝機容量900MW，同比增長161%，公司累計權益并網容量達到4720MW。從裝機結構來看，截止2018年，公司西北地區(qū)風電裝機容量占比34%，較去年同期下降7pcts，華北裝機占比為33%，較去年下降2pcts。公司限電區(qū)域裝機占比逐步減少，裝機結構更為優(yōu)化。從公司在建項目來看，公司國內權益在建風場容量為1540MW，其中南方和華東等消納較好地區(qū)占比60%。
        2019年風電新增裝機有望突破28-30GW，行業(yè)龍頭集中度再度提升。2019年隨著三北地區(qū)地區(qū)消納得到明顯改善，限建地區(qū)解禁，新增裝機繼續(xù)重返三北；風電核準未建項目有望提速；海上風電也迎來高速發(fā)展期，全年新增裝機有望達到28-30GW，同比增長20%左右。金風科技為行業(yè)龍頭，2018年國內市占比為31.9%，同比提高2.9pcts；全球市占比為14.2%，同比提高3.2pcts。公司龍頭地位明顯。隨著行業(yè)逐步復蘇，公司集中度有望繼續(xù)提升。
        業(yè)績預測：預計2019/2020/2021年公司收入為391.6/470.1/510.9億元，歸母凈利潤分別為38.62/43.13/52.96億元，同比增長20.1%/11.7%/22.8%，對應PE分別為15.5/13.8/11.3倍。
        風險提示：風電政策不明確，新增裝機不達預期；風機價格戰(zhàn)繼續(xù)，公司風機業(yè)務毛利率承壓。