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18  年整體毛利率66.54%，同升2.16  個(gè)百分點(diǎn)，基本維持穩(wěn)定。期間費(fèi)用率、銷(xiāo)售費(fèi)用、管理費(fèi)用率、研發(fā)費(fèi)用率、財(cái)務(wù)費(fèi)用率分別為59.05%、20.59%、19.15%、19.78%和-0.47%，同升8.22、2.67、1.22、4.53  和-0.20  個(gè)百分點(diǎn)。綜上，公司18  年利潤(rùn)增速低于收入增速主要系市場(chǎng)投入和研發(fā)投入加大，以及股權(quán)激勵(lì)攤銷(xiāo)費(fèi)用增加。其中研發(fā)費(fèi)用同比增加2327  萬(wàn)元，同增49%；2018  年度確認(rèn)股份支付費(fèi)用1330  萬(wàn)元。
        ◆自主可控率先帶來(lái)收入彈性：公司深入布局自主可控領(lǐng)域，圍繞國(guó)家自主可控戰(zhàn)略，公司推出了支持國(guó)產(chǎn)操作系統(tǒng)的安全保密系列產(chǎn)品及解決方案。報(bào)告期內(nèi)，主要產(chǎn)品“三合一”、主機(jī)監(jiān)控與審計(jì)系統(tǒng)、終端安全登錄、打印刻錄安全監(jiān)控與審計(jì)系統(tǒng)、電子文檔安全管理系統(tǒng)等產(chǎn)品通過(guò)國(guó)家有關(guān)部門(mén)授權(quán)的測(cè)評(píng)機(jī)構(gòu)檢測(cè)并列入相關(guān)產(chǎn)品名錄。同時(shí)，與國(guó)內(nèi)知名大型集成廠(chǎng)商、整機(jī)廠(chǎng)商、軍工集團(tuán)信息化總體單位等分別簽署了戰(zhàn)略合作協(xié)議議，以及與優(yōu)質(zhì)合作伙伴開(kāi)展了區(qū)域級(jí)國(guó)產(chǎn)化平臺(tái)、基地構(gòu)建，基本實(shí)現(xiàn)了中央、地方市場(chǎng)全覆蓋。自主可控戰(zhàn)略的加速推進(jìn)也已率先為帶來(lái)收入彈性，安全保密業(yè)務(wù)的良好表現(xiàn)帶動(dòng)19Q1  收入增長(zhǎng)60%-72%。
        ◆投資建議：維持19  年凈利潤(rùn)預(yù)測(cè)為0.92  億元，考慮到公司受益于自主可控推進(jìn)明顯，上調(diào)20  年凈利潤(rùn)預(yù)測(cè)為1.29  億元，同時(shí)預(yù)計(jì)21  年凈利潤(rùn)為1.68  億元。作為A  股保密第一股，看好公司受益于自主可控PC  推廣帶來(lái)的業(yè)績(jī)彈性，維持“買(mǎi)入”評(píng)級(jí)。
        ◆風(fēng)險(xiǎn)提示：信息安全和自主可控政策落地不及預(yù)期，公司產(chǎn)品不能及時(shí)滿(mǎn)足客戶(hù)需求，并購(gòu)進(jìn)度不及預(yù)期，市場(chǎng)整體風(fēng)險(xiǎn)。