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        投資要點(diǎn)：
        維持增持評(píng)級(jí)，目標(biāo)價(jià)24.66元。公司2018年H1實(shí)現(xiàn)營(yíng)收1.07億元，增長(zhǎng)18.24%；歸母凈利潤(rùn)虧損500萬(wàn)元，上年同期為盈利635萬(wàn)元。業(yè)績(jī)下滑原因在于三點(diǎn)：1）信息安全企業(yè)業(yè)績(jī)均存在明顯季節(jié)性波動(dòng)特點(diǎn)，確收集中在Q4；2）H1研發(fā)費(fèi)用同比增長(zhǎng)38%，達(dá)694萬(wàn)元；3）H1攤銷了此前股權(quán)激勵(lì)的745萬(wàn)元費(fèi)用。整體來(lái)看業(yè)績(jī)符合預(yù)期。維持公司18-20年EPS分別為0.48元/0.62元/0.85元。不考慮并購(gòu)武漢劍通，公司合理估值為32.55億元，目標(biāo)價(jià)24.66元。
        保密行業(yè)景氣度高企，內(nèi)生拐點(diǎn)將至。保密作為信息安全重要子領(lǐng)域?qū)@著受益于自主可控需求的快速釋放。隨著“十三五”期間政府電子政務(wù)專網(wǎng)建設(shè)向地市及區(qū)縣層普及以及要求各級(jí)政府開(kāi)展保密檢查、保密自查政策的落地，公司的保密防護(hù)及保密檢查兩條業(yè)務(wù)線迎來(lái)顯著利好。我們認(rèn)為保密行業(yè)市場(chǎng)空間將在中長(zhǎng)期保持30%以上復(fù)合增速。
        擬并購(gòu)移動(dòng)數(shù)據(jù)采集設(shè)備優(yōu)質(zhì)標(biāo)的，產(chǎn)業(yè)鏈協(xié)同效應(yīng)顯著。公司擬9.5億元收購(gòu)武漢劍通信息，后者18-20年承諾業(yè)績(jī)分別為7000萬(wàn)、7700萬(wàn)和9200萬(wàn)元。武漢劍通是國(guó)內(nèi)移動(dòng)網(wǎng)數(shù)據(jù)采集設(shè)備領(lǐng)域最具競(jìng)爭(zhēng)力標(biāo)的，終端用戶主要為公安、海關(guān)、檢察院等政府機(jī)關(guān)。劍通是中孚信息主要上游供應(yīng)商之一，并購(gòu)?fù)瓿珊髮⒋蠓鶑?qiáng)化公司保密監(jiān)管業(yè)務(wù)線實(shí)力，并發(fā)揮顯著的產(chǎn)業(yè)鏈協(xié)同效應(yīng)。
        風(fēng)險(xiǎn)提示：收購(gòu)進(jìn)度晚于預(yù)期風(fēng)險(xiǎn)，政策力度不及預(yù)期風(fēng)險(xiǎn)。